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 　　文/田輝

　　在總結“十二五”、展望“十三五”的關鍵節點上召開的這次中央經濟工作會議，不出意外地又將防范金融風險列為議事日程中的重要安排，并與“去產能”“去庫存”“降成本”等同時亮相，充分表明本屆政府施政的強烈“風險”導向。然而金融風險防范的內容是什么?如何進行金融風險防范?業界尚有不同解析。筆者認為當務之急是加深對該項工作的理解以取得正確的認知，并在此基礎上采取積極的行動以推動有效地落實，即知和行相輔相成，不可或缺。

　　防范金融風險的目標是守住不發生系統性、區域性風險的底線

　　什么是風險?最簡單的理解即指損失的不確定性。

　　在這個高度不確定的世界里，風險隨處可見，金融部門因為其特殊性質，更屬于高風險行業。按照著名評論家馬丁·沃爾夫在其著作《下一輪全球金融》的解釋：“金融為何如此重要而又如此容易出錯???(因為)金融體系主要依賴于承諾，而從其本質上來說，承諾是會遭到背棄的。那些接受承諾的人，也知道承諾有可能遭到背棄。這導致金融體系因其固有的不確定性預期不斷變化而變得脆弱。”換句話說，信用交易、杠桿交易等固有屬性意味著金融行業相比其他行業天生攜帶著著更高的風險基因。

　　那么，如何理解中央經濟工作會議反復強調的金融風險及其防范化解呢?要注意此處并非泛泛而談，落腳點在于“守住不發生系統性、區域性風險的底線”這一高度總結，其要點包括兩個內容：

　　一是關注的焦點不在于普通金融風險，而是系統性、區域性風險。每類金融機構、每種金融行為、每個金融市場日常都會面臨各種風險，信用風險、市場波動風險、操作風險、聲譽風險等不一而足。從更高層面看，實體經濟的產能過剩、房地產高庫存、債務違約等問題也會引致金融體系風險的積累和增加。我們從理論上和過往的經驗中預計這些風險可能造成損失，如果這些風險可以通過一定的手段加以分散化解，則并非我們的擔心所在;但如果這些風險無法有效地分散化解，而是可能蔓延擴散，造成無法控制的后果，則稱為系統性、區域性風險。系統性、區域性風險一旦集中爆發會波及面很廣，從局部擴展到全部，不僅整個金融體系面臨崩潰，甚至可能沖擊實體經濟，進而形成社會動蕩和政治危機，這才是我們的心腹大患。

　　二是對金融風險的認識及防范要運用底線思維，與承受力掛鉤。金融業的一個基本規則是“高風險、高收益”，所謂“零風險”“絕對安全”這樣的事情實際上并不存在，或者只有在相對意義上才存在。當一個事件產生的收益足夠大，遠遠超過可能產生的代價，我們就認為風險是可接受的，是安全的。在金融業的語境內，防范金融風險的目標及其所采取的行動，是跟我們自身承受力的高低，或者經評估認定的底線的高低密切相關。幾個月前，當中國股市出現異常波動時，政府采取了一系列救市措施，引發了大量質疑。許多人無法理解政府的“救市”舉措，認為這與“發揮市場決定性作用”相矛盾。不過，如果從底線思維出發，這一困惑就迎刃而解了。在目前以散戶為主的市場格局下，在保護投資者特別是中小投資者合法權益的各項制度還不完善的情況下，至少在政府的評估結果里，股票市場對風險的承受力較低，為了避免恐慌情緒蔓延造成更多不利后果，政府介入并采取行動的“觸發點”也相應較低。隨著投資者結構的優化以及各項制度的完善，“底線”有所提高，再發生類似的股市異常波動情況，應對的措施也許會有所不同。

　　金融風險防范必須從大處著眼，小處著手

　　正在推進的全面改革進程中，穩增長、調結構、防風險的各項目標可能存在一定沖突，系統性金融風險有加劇的傾向。例如，目前清理“僵尸企業”已經逐漸達成共識。“僵尸企業”原本占有大量金融資源，市場出清的過程必然伴隨銀行不良貸款率暴露、債券市場違約率上升等現象。又例如，在推動大眾創業、萬眾創新成為新的增長驅動力背景下，互聯網金融成為一時熱點。不過根據最新統計結果，有近四成P2P平臺存在問題，跑路事件頻繁發生，這一金融創新某種程度上反而成了“非法集資”的代名詞。舊模式存量問題的沉淀、新模式涌現的新問題，這些都給金融體系帶來很大的壓力，加大了在風險防范與創新發展之間保持平衡的難度。

　　在嚴峻的形勢下，必須保持頭腦的清醒，從戰略和戰術兩個層面對防范與化解金融風險的行動進行設計。

　　在戰略上，應從大處著眼。一是認識到風險是一種客觀存在，不需要盯著單一部門的單一風險事件不放，而將重點放在防止普通的金融風險向系統性、區域性風險蔓延擴散上。要做到這一點，除了運用建立防火墻等常規手段外，用多樣化分散風險的原則同樣適用。降低民間借貸風險的根本途徑是確保其與銀行貸款形成差異化競爭，共同構成多層次信貸市場的有機組成部分，而不是成為相互規避監管的通道;降低債券市場風險的根本途徑是充分發揮其在投資者結構、風險評估等方面不同于信貸市場的差異性，而不是僅僅成為信貸市場的另外一個翻版。二是筑牢底線，不斷提升對風險的承受能力。風險的承受力是與實體經濟的質量、社會兜底政策的完善程度以及人們對風險事件的不斷學習等相掛鉤的。底線的高低是一個動態過程，是不斷變化的。從這個意義上講，此次中央經濟工作會議提出“宏觀政策要穩、產業政策要準、微觀政策要活、改革政策要實、社會政策要托底”的思路非常正確，宏觀政策、產業政策、微觀政策、改革政策、社會政策都會對承受風險的底線產生影響，從而對風險防范機制產生影響。

　　在戰術上，應從小處著手，踏踏實實建立一系列的風險防范化解機制，例如加快對不良貸款、呆壞賬的處置、推進兼并重組、建立市場化的進入和退出機制等。特別要強調以下三個重點機制的建設：

　　一是對潛在風險隱患要密切監測、早做預案。可以以基層人民銀行為主體試點建立區域金融風險預警系統，強化跨行業、跨市場金融風險的監測評估，特別是加強對具有融資功能的類金融機構及民間借貸的統計監測。

　　二是加強信息披露，增強市場透明度。以P2P行業為例，跑路平臺的一個共同特征是信息披露不實，官方網站上大多存在虛假的投標和借款人信息。根據網貸之家的信息披露，某問題平臺多個項目涉嫌造假，僅2015年10月份，在該平臺上發布借款標的的309個借款公司中有292家企業在借款之前發生過注冊資本變更，這些企業變更前的注冊資本平均為154萬元，變更后增至2714萬元，其真實性頗受爭議。如何確保真實有效的信息披露和公眾的知情權是防范金融風險必須要解決的問題。

　　三是推行大規模的金融教育。林肯總統有一句名言：人民了解事實，國家就會安全。在金融的語境中，也許這句話并不全面，公眾不僅需要了解事實，還需要深刻理解事實。在最近沸沸揚揚的某P2P公司事件中，該平臺承諾用戶9%～14.6%的年化收益率，加上理財師提成1%，其理財產品成本高達10%～15%以上。但從目前行業平均水平來看，融資租賃債權收益為7%～8%，該公司承諾的收益顯然不合理。如果投資者能夠了解并且理解這一事實，可能就會作出不一樣的投資決策。

　　司馬遷在《貨殖列傳序》中寫道：“故善者因之，其次利道之，其次教誨之，其次整齊之，最下者與之爭。”不妨將這句話看做建設金融風險防范機制的重要口訣：首先需要順其自然地看待風險，不畏懼，不輕視;其次，面對風險事件要因勢利導，建立適當的應對機制;此外，還需要大規模的金融教育和必要的規范懲處機制;切忌政府自身角色混淆，過度卷入，成為系統性風險的源頭。

　　將防范金融風險作為金融業改革與發展的良機

　　可能由于風險總是與損失沾邊，所以許多人難免對風險防范機制的建設有抵觸情緒。實際上，就像“危”和“機”總是相互轉化一樣，防范風險往往伴隨著改革和發展的良機。2011年溫州爆發了較大范圍的民間金融風波，卻推動了2012年3月國務院常務會議決定設立溫州市金融綜合改革試驗區，溫州市由此在引導民間融資規范發展方面進行了積極探索。例如，出臺了全國首部金融地方性法規和首部專門規范民間金融的法規;人民銀行溫州中心支行在當地搭建了地級市征信分中心，包括應收賬款融資服務平臺和溫州市征信綜合數據查詢平臺，前者解決了中小企業貸款擔保問題，利用企業的應收賬款融資解決融資難的問題，突破原有授信模式，防范擔保鏈風險等。這些經驗正在被許多地方學習借鑒。

　　金融業雖然是高風險行業，但管理風險同樣也是金融業的一項基本職能。從這個角度看，國家高調地布局金融風險防范工作，反倒可以幫助金融部門拓展業務，尋找新的增長點。

　　例如，社會保障是一項重要的“托底的社會政策”，也是金融風險防范不可或缺的一項配套機制。處理“僵尸企業”，需要及時完善各項社會保障機制，包括完善失業保險制度，為下崗工人提供更多培訓和再就業機會;建立更加靈活的養老、醫療保險制度，為下崗工人減少后顧之憂等。社會保障制度改革需要金融業積極地參與和配合，包括為再培訓、再就業機構的發展提供融資支持，參與養老保險、健康保險的經辦管理、投資管理等。

　　另外一個例子是在債券市場上。隨著改革的不斷推進以及新的風險觀念的樹立，債券市場的“隱性擔保”正在不斷被打破，個別違約事故陸續發生，投資者對增信機制產生了新的市場需求，這就為新的金融風險轉移機制——債券保險的發展提供了空間。目前的情形頗似20世紀70年代的美國。當時美國剛剛成立債券保險公司，但業務遲遲發展不起來，因為市政債券的違約被認為是高度不可能的，投資者也就認為他們并不需要這類保險了。不過，隨著70年代末、80年代初幾起市政債券違約案例的發生，使投資者造成了大量損失，市政債券的風險從虛幻變成現實了，因此，債券保險的吸引力大大增加，最終成為市政債券發行的標準配置之一。美國債券保險的發展是風險防范意識的提高拓展了金融業新的業務機會的一個典型案例，引人深思。

　　從本次中央經濟工作會議可以看出，防范金融風險已從局部調整更多轉向關注系統性風險，從短期應對變為長期制度設計。若實施得當，其政策惠及效果也將從“十三五”走向更遠的未來。

　　作者單位：國務院發展研究中心金融研究所

　　文章來源：《中國發展觀察》2016年第1期