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　　人民幣“入籃”興奮過后需冷靜 2016人民幣或總體升值

　　海外網12月1日電 北京時間12月1日凌晨1點，24位國際貨幣基金組織(IMF)的執行董事投票決定將人民幣納入SDR(特別提款權)的貨幣籃子，正式成為該籃子繼美元、歐元、英鎊和日元這四種貨幣之外的第五種入籃貨幣。毋庸置疑，這是人民幣國際化的一個里程碑式的階段性成果。

　　什么是特別提款權?一句話，它是IMF根據其會員國認繳的份額分配的，主要用于彌補會員國政府間國際收支逆差的一種賬面資產。之所以需要SDR，是因為布雷頓森林體系設計自身的缺陷，一方面，美元與黃金掛鉤，其他國家貨幣與美元掛鉤。另一方面，各國經濟的發展需要更多的美元支持。這樣，當各國手頭所持有的美元過多時，必定會對美元的長期堅挺失去信心，從而產生了美元危機。

　　在經歷了60年代末的美元危機后，為了防止黃金進一步流失，補償黃金儲備的不足，美英各國提出了創立“紙黃金”也就是SDR的建議。這樣，如果一成員國暫時出現國際收支逆差，就可以用用SDR來還債。當然，各主要國家的認繳份額和投票權都不一樣。

　　這個想法好是好，問題在于如何確定哪些國家有權“鑄幣"呢?SDR采用一籃子貨幣的定值方法。籃子每五年審一次，以保證籃子中的貨幣是國際交易中所使用的那些具有代表性的貨幣。2010年確定的籃子中只有四大貨幣，比重也不同。分別是美元占41.9%，歐元37.4%，英鎊11.3%，日元9.4% 。可見，沒有任何發展中國家的貨幣入籃。

　　但今天的中國經濟，已早非吳下阿蒙。中國經濟總量已穩居全球第二，商品貿易全球第一。人民幣的重要性也越來越明顯。目前，人民幣已是全球第二大貿易融資貨幣、第四大支付貨幣、第六大國際銀行間貸款貨幣、第七大國際儲備貨幣。可以說，人民幣已逐漸成為國際性貨幣。

　　不過，如果人民幣不是SDR的籃子貨幣，說人民幣是國際性貨幣，似乎還有點尷尬。因為SDR的入籃要求兩個條件：一是入籃國商品和勞務出口額要足夠大;二是入籃國的貨幣要被IMF其他會員國所大量持有，成為儲備資產。今天的投票表明了國際組織已經認為人民幣是可自由兌換的貨幣，已經成為其他國家的主要儲備資產之一。

　　中國有句古話：名不正則言不順，言不順則事不成。歷史將會記住今天，2015年12月1日，人民幣正式成為國際貨幣。人民幣國際化向前邁出了一大步!如果說，以前中國是個國際貿易的大國，但還是個國際金融的小邦。那么從今天開始，歷史將翻過新的一頁。

　　當然，人民幣入籃之后，還依然面臨著不少不確定性，對中國實體經濟會有一定的挑戰，虛體經濟也會有相當的風險。

　　因SDR本身規模不大，不到3000億美元儲備，而中國的外匯儲備已超過3萬億美元。首先，人民幣入籃更多的是象征性意義。所以，如果一個大國真正發生國際收支逆差，通過其來融資，估計是杯水車薪。中國目前有這么多的外匯儲備，就算是再未雨綢繆，也無需通過SDR拆借頭寸。中國的真正戰略目標是在于減少對美元的過度依賴。方向自然是對的，但目前以SDR這樣小的規模，恐怕是作用不大。所以，如果是想減少對美元美債的過度依賴，中國可能還需另覓它徑。

　　入籃之后對國際金融最直接的沖擊莫過于人民幣的波動。受中國實體經濟今年總體下滑之累，國際投資者多看空中國，人民幣今年持續貶值走低。坊間也有擔心，入籃后，人民幣實現可自由兌換，會有大量資本外流。

　　恰恰相反，筆者認為入籃后，2016年人民幣必將總體升值。理由很簡單。中國經濟發展增速雖放緩，但放眼全球，又有哪個國家能有更高的經濟增速和相當的規模經濟?還有那個地方有更好的投資機會?如果沒有，對人民幣的需求自然會堅挺，那么，自由兌換下的人民幣只會升值。

　　若企業的全要素生產率是匯率升降的一個靠譜的指標，那么，考慮到中國近年來全要素生產率不斷提升的事實，斷然沒有理由相信人民幣會不斷貶值。相信入籃之后，人民幣會先小幅升值，之后，更大的行情會在2016年。當然，從投資者角度著眼，自然是要做好資產配置，套期保值，避免人民幣波動引起的可能損失。

　　最后，從國內政策制定方來看，相關決策和業務部門需要進一步完善貨幣政策制定與金融監管。入籃之后，貨幣市場更為開放，資本項目的放開已是大勢所趨，那么央行更應該用全球視野來制定貨幣政策。相應地，金融監管便得更為復雜困難，對專業人才的要求也就更加迫切。這些都是中國應該早做謀劃的。

　　總之，入籃是大好事，但行百里者半九十，更要注意后面的風險和挑戰。

　　(作者是北京大學國家發展研究院經濟學教授;來源：海外網 )

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