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　　中國股市起起伏伏，潮漲潮落，無論是漲是跌，都不斷牽動著股民們的心。比起國內A股的大起大落，歐美證券市場普遍都存在著熔斷機制，即當大盤陷入風險時，監管部門可以果斷“拔網線”。前不久，就連納斯達克的高管都在建議中國也建立類似機制。

　　就在7號晚，上交所發布公告稱，上交所、深交所和中金所擬在保留現有個股漲跌幅制度前提下，引入指數熔斷機制：

　　擬設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值，漲跌都熔斷;擬以滬深300指數作為指數熔斷的基準指數。

　　擬分檔確定指數熔斷時間，觸發5%熔斷閾值時暫停交易30分鐘。

　　征求意見稿截止日期為9月21日。那么，“熔斷機制”到底是什么東西?有什么作用?下面是微信號“好牛168”的分析：

　　據央視報道，6日晚，證監會負責人表示要“研究制定實施指數熔斷機制方案”。

　　1什么是“熔斷機制”?

　　熔斷機制(CircuitBreaker)，是指對某一合約在達到漲跌停板之前，設置一個熔斷價格，使合約買賣報價在一段時間內只能在這一價格范圍內交易的機制。

　“熔斷機制”有廣義和狹義兩種概念。廣義是指為控制股票、期貨或其他金融衍生產品的交易風險，為其單日價格波動幅度規定區間限制，一旦成交價觸及區間上下限，交易則自動中斷一段時間(“熔即斷”)，或就此“躺平”而不得超過上限或下限(“熔而不斷”)。狹義則專指指數期貨的“熔斷”。之所以叫“熔斷”，是因為這一機制的原理和電路保險絲類似，一旦電壓異常保險絲會自動熔斷以免電器受損，而金融交易中的“熔斷機制”，其作用同樣是避免金融交易產品價格波動過度，從而有效控制金融交易風險。

　　2”熔斷機制“的起源

　　“熔斷機制”用于指數期貨始于美國，1982年，芝加哥商品交易所對標普500指數期貨實行3%的漲跌幅“熔斷”，但只實行不到一年即廢除。1987年美國股災發生，次年10月29日，美國商品期貨交易委員會和證券交易委員會批準紐交所和芝加哥商品交易所引入“熔斷機制”。

　　美國“熔斷機制”分為多級熔斷。以道瓊斯指數為例，如果在盤中累計漲跌7%，將觸發一級熔斷，股市交易將暫停5分鐘;漲跌幅度累計達13%，將觸發二級熔斷，股市交易將暫停1小時、2小時或直至收盤;道瓊斯指數累計漲跌幅達20%，則觸發三級熔斷，股市交易將直接暫停至當天收市。

　　日本、韓國和歐洲主流股指期貨普遍使用“一級熔斷”機制，即所謂“熔即斷”的機制，不過由于門檻設置較高，至今各國很少觸及熔斷點。中國股市目前沒有建立熔斷機制，但實行個股漲跌幅限制，滬深交易所股票(除ST股票外)實行10%漲跌幅限制，有分析人士稱，這在一定程度上已經可以防止市場暴漲暴跌。

　　3指數熔斷機制的作用：

　　熔斷機制對于股指期貨，乃至整個期貨市場的風險控制都是非常有效的。事實上，自從1988年美國股市引入熔斷機制之后，已經有18年沒有發生股災，其作用可謂功不可沒。熔斷制度對于股指期貨的作用主要表現在以下幾個方面：

　　1、對股指期貨市場的交易風險提供預警作用，有效防止了風險的突發性和風險發生的嚴重性。

　　從我國股指期貨熔斷機制的設計來看，在市場波動達到10%的漲跌停板之前，引入了一個6%的熔斷點，即股指期貨的指數點升跌幅達到6%，即在此后的10分鐘交易里指數報價不能超出熔斷點之外，這不僅給股指期貨的交易者提出了一種警示，也為期貨交易的各級風險管理提出了一種警示。這時，包括對期貨股指期貨的交易者、代理會員、結算會員和交易所都有一種強烈的提示，使他們都意識到后面的交易將是一種什么狀態，并采取相應的防范措施，從而使交易風險不會在無任何征兆的情況下突然發生。

　　2、為控制交易風險贏得思考時間和操作時間。

　　由于在市場波動達到6%的熔斷點時，會有10分鐘的熔斷點內交易，這足以讓交易者有充裕的時間考慮風險管理的辦法和在恢復交易之后將體現自己操作意愿的交易指令下達到交易所內供計算主機撮合成交。

　　3、有利于消除陳舊價格導致期貨市場流動性下降。

　　在出現股指期貨異常波動的單邊行情中，由于大量的買盤(或賣盤)的堵塞會延遲行情的正常顯示，從而產生陳舊性價格，這時人們所看到的價格實際上是上一個時刻的價格，按此價格申報交易必不能成交;不成交指令不斷地大量進入交易系統將造成更嚴重的交易堵塞，使數據的顯示更加滯后。有了10分鐘的熔斷期，可以消除交易系統的指令堵塞現象，消除陳舊性價格，保證交易的暢通。

　　4、為逐步化解交易風險提供了制度上的保障。

　　當異常波動的極端行情出現時，沒有熔斷機制的市場會橫沖直撞，通常情況下需要數月甚至一年的波幅在頃刻之間完成，這會打作錯方向的交易者一個觸手不及，一倍甚至數倍于交易保證金的賬戶被迅速打穿，這將增加結算難度和帶來數不清的糾紛。在這種情況下，采取停市的辦法也不能奏效。

　　一個典型的例子就是，香港期交所在世界性股災之后的1987年10月20日宣布停市四天，以減少股災損失，但此舉并沒有起到應有的效果，累積的市場風險如潰堤之水泛濫成災，開市之后香港的恒生指數又下跌了33%，多數會員因保證金穿倉而無法履約，違約事件頻頻發生，交易所幾乎破產。當股指期貨交易引入熔斷機制之后，就能做到分階段逐步化解交易風險，而不至于一步到位、措手不及。

　　8月24日，美股開盤后道瓊斯指數迅速擴大跌幅至6%，跌逾1000點;在美股盤前，標普、納斯達克和道瓊斯股指期貨均跌逾5%，觸發熔斷機制，美國三大交易所股指期貨暫停交易。熔斷機制的主要目的是給市場一個“冷靜期”，讓投資者充分消化市場信息，防止市場或某一產品非理性的大幅波動，特別防止市場大幅下跌甚至發生股災，以維護市場的穩定。

　4讀 而 思......

　　讀而思

　　duersi

　　股指期貨其實就是一種交易工具，本身沒有方向感，之所以助漲助跌還是在于投資者的心理因素，助漲的時候，皆大歡喜，無人指責;助跌的時候，哭爹罵娘，同聲譴責。其有價值發現功能，對于指數的確有放大的效應，這是由于其交易制度所決定的。

　　昨日證監會表示，“要彌補監管漏洞，完善市場管理制度;研究制定實施指數熔斷機制方案，嚴格管理和限制程序化交易，抑制股指期貨過度投機，規范股票融資業務。”

　　既然不能“在線修復”，為防止這趟“危險品列車”更嚴重的傾覆危機，建立市場熔斷機制，中途剎車檢修也是必要的。

　　最后，旺財要說，面對眾多利好，今日A股高開低走，仍然跌跌不休。這一輪A股暴跌和以往的確不同，上上下下都在尋找罪魁禍首，真金白銀的救市一輪又一輪，但是問題究竟出在哪里，似乎并沒有明確的答案。 剪不斷，理還亂，亂的也許不是市場，是我們的心思。至于“熔斷機制”能否在我國發揮更大作用，還需拭目以待!