證監(jiān)會讓步，聯(lián)通前途一片光明？
來源：國企
一波三折！在8月16日因“技術(shù)原因”撤回公告、停牌之后，21日晚上，伴隨著的證監(jiān)會深夜對此次混改“特事特辦”的公告，中國聯(lián)通一口氣在上交所網(wǎng)站掛出27條公告，價值780億混改的方案終于還是出爐了。
當然，這個數(shù)字大家不陌生，上周三的公告里就披露了。事實上，對比8月16日下午的聲明和晚間被撤下的公告，這次募集金額、定增對象、持股比例等關(guān)鍵內(nèi)容，都基本保持不變。
既然不變，那之前為什么要撤回呢？作為目前唯一一家集團整體參與混改的央企，聯(lián)通混改無疑引人關(guān)注，但是這停牌、復牌、又停牌、又復牌的波折背后，到底還有多少故事呢？
首先是與再融資新規(guī)不符獲證監(jiān)會“特赦”
聯(lián)通混改方案在8月16日首發(fā)后，僅5個小時便被撤下，雖然官方聲明是“技術(shù)原因”，但大家心里都倍兒清楚，就是混改的定增價格和定增比例，與今年2月17日證監(jiān)會修訂的定增新規(guī)不符。
與再融資新規(guī)不符獲“特赦”
作為國企改革的標桿，中國聯(lián)通混改意義重大。盡管由于方案中非公開發(fā)行股票的部分與當前的再融資新規(guī)不符，從而遭遇了出爐后又被撤回的小波折，但最后仍然獲得監(jiān)管的“特赦”放行。
21日晚間，證監(jiān)會發(fā)布公告，稱“深刻認識和理解中國聯(lián)通混改對于深化國企改革具有先行先試的重大意義”，因此，“經(jīng)與國家發(fā)改委等部門依法依規(guī)履行相應(yīng)法定程序后，對中國聯(lián)通混改涉及的非公開發(fā)行股票事項作為個案處理，適用2017年2月17日證監(jiān)會再融資制度修訂前的規(guī)則”。
聯(lián)通混改方案中，有兩處明顯不符劉主席推出的“2.17再融資新規(guī)”的細節(jié)：
一是新規(guī)要求上市公司申請非公開發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的20%。而聯(lián)通非公開發(fā)行不超過約90.37億股股份，占發(fā)行前211.97億總股本的比例達到42.63%。
二是新規(guī)明確定價基準日只能為本次非公開發(fā)行股票發(fā)行期的首日，這意味監(jiān)管把定價權(quán)交給市場。而聯(lián)通方案中，價格是先行擬定的，戰(zhàn)略投資者認購的價格定為6.83元/股。
一位市場分析人士指出，新規(guī)設(shè)置的條條框框是為了打擊上市公司圈錢，而國企混改要打破國資絕對控股的壁壘，配套融資比例都相對較高，很難限制在20%股權(quán)比例范圍內(nèi)。
證監(jiān)會為聯(lián)通混改非公開發(fā)行適用規(guī)則放行，顯示監(jiān)管層為混改突破既有規(guī)則的決心，不確定性降低。
各路巨頭爭搶聯(lián)通資源
不僅有監(jiān)管的綠燈放行和護航，聯(lián)通混改還享受了各路巨頭“眾星捧月”的待遇。
8月16日，中國聯(lián)通發(fā)布混改方案，戰(zhàn)略投資者將認購90 .37億股中國聯(lián)通A股股份，總交易對價約為780億元。其中，騰訊將將向聯(lián)通A股投資110億元，百度70億元，京東50億元，阿里巴巴43.5億元，蘇寧40億元。
怎么理解戰(zhàn)略投資者呢？它就是指與股票發(fā)行公司具有緊密、長期合作意向，并簽署戰(zhàn)略投資配售協(xié)議的法人。它有幾個很重要的特點：長期穩(wěn)定持有，一般為5-7年；持股量大；有動力和能力參與公司經(jīng)營治理。
交易總對價約780億元，這又是什么概念？根據(jù)路透社的數(shù)據(jù)，這是自2010年友邦保險上市之后亞太地區(qū)最大的一筆交易。
資深電信業(yè)內(nèi)人士、運營商世界網(wǎng)康釗指出，互聯(lián)網(wǎng)巨頭投資中國聯(lián)通的目的都是一樣的：一是投資回報；二是為了進入電信運營商這個非常封閉的領(lǐng)域，獲取中國聯(lián)通的渠道資源、用戶資源等；三是心理因素，怕錯過任何一個機會。
除了互聯(lián)網(wǎng)巨頭，金融巨頭也被聯(lián)通混改吸引，中國人壽投資217億元，成為投資金額最大的外部投資者。還有央企牽頭成立專注國企改革的中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，公募基金有興全基金，私募基金則有前海母基金。此外，產(chǎn)業(yè)巨頭中國中車也參與聯(lián)通混改，投資主體則是中車集團旗下的中車金證投資有限公司；還有一批在大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等垂直行業(yè)的領(lǐng)頭羊也紛紛入局。
此外，混改還創(chuàng)新性地使用了“三三制”的募資結(jié)構(gòu)：聯(lián)通（36.7%）+BATJ等戰(zhàn)略投資者（35.25%）+公眾股東（25.4%）+員工激勵股（2.7%）。而36.67%這一比例則是央企混改史上，原大股東保留股權(quán)比例最少的。
聯(lián)通還做了哪些改變呢？
先是明確了同股同權(quán)。什么意思呢？簡單來說，就是持同樣數(shù)量和類型股票的人，有同等的權(quán)利。放在聯(lián)通混改這事兒里面，其實就是給新入局的民營資本足夠的話語權(quán)。
除此之外，中國聯(lián)通A股公司還將有重大董事會重組。目前，董事會共有7名成員，其中，聯(lián)通占據(jù)4席，另外有3位獨董。而改革之后呢，聯(lián)通在董事會的席位將下降到2位，民業(yè)增加3個席位，另外還增設(shè)1位國企戰(zhàn)略投資者，此外還有政府代表3人。
這些還不夠，按照混改方案，除了向上述戰(zhàn)略投資者非公開發(fā)行90.37億股股份以外，聯(lián)通集團會出讓19億股股份，并且還向核心員工授予最高8.48億股限制性“半價福利”股票，累計交易對價為779.14億元。公告顯示，中國聯(lián)通以停牌前7.74元一半的價格，即3.79元人民幣每股，向占比3%的員工授予84,788萬股限制性股票作為股權(quán)激勵。
其“誠意”和手筆之大，可謂讓人驚嘆。
聯(lián)通最新的半年報，2017年中期業(yè)績，收入和利潤雙雙提升。其中凈利潤同比增長68.9%。
聯(lián)通混改的背景
回到混改這個話題。眾所周知，國企混改已經(jīng)不是什么新話題了，為什么這次混改的力度如此之大？又是為什么挑中了聯(lián)通這個排頭兵呢？
其實要回答這個問題，得回到混改的牽頭部門上來。大家可能已經(jīng)注意到了，這次聯(lián)通混改，是在發(fā)改委的主導下進行的，而并非此前我們印象中的國資委。這各種緣由又為哪般？
據(jù)俠客島報道，中國企業(yè)研究院首席研究院李錦先生是這樣介紹的：關(guān)于混改，一直都是國資委和發(fā)改委兩條線進行的。國資委主管企業(yè)，因此主抓市場競爭性企業(yè)，比如中國建材和中國醫(yī)藥，力度也一直比較溫和。
而發(fā)改委是管項目為主，為此他們主抓的主要是壟斷性企業(yè)，風格一直是勢頭很猛，動作很大，速度很快。比如去年9月28日剛剛公布央企混改的第一批的9家試點名單，今年已經(jīng)有東航和聯(lián)通兩家啟動混改了。
今年的中央經(jīng)濟工作會議，國務(wù)院常務(wù)會議等，都密集提到了“深化供需改革”這一要求。2017年更是被認為是實施供給側(cè)改革的深化之年。而推動國有企業(yè)股份制改革，無疑是深化供需改革的一個重要突破口。
2016年12月14日至16日的中央經(jīng)濟工作會議就已經(jīng)明確提出，深化國企國資改革，要有突破口。混合所有制改革是國企改革的重要突破口。
什么是“突破口”，就是混改的優(yōu)先級高于國企改革的其他方面。
李錦預計，接下來，在十九大以前，混改還將加快腳步，爭取讓供需改革取得明顯的成效。
那么，挑選參與混改的企業(yè)有沒有什么標準呢？為什么是聯(lián)通承擔了這個“排頭兵”的角色？
其實，只要看看聯(lián)通過去幾年消沉的業(yè)績就知道。2016年，聯(lián)通全年凈利潤6.3億元人民幣，同比下降94%，甚至不及2015年的零頭。在4G和固網(wǎng)業(yè)務(wù)上，2017年的聯(lián)通的移動用戶增長數(shù)量僅為移動的三分之一左右，固網(wǎng)業(yè)務(wù)用戶增長數(shù)僅為中國移動的九分之一左右。
中國企業(yè)研究院專家表示，“在競爭中處于最劣勢地位的企業(yè)才有最強烈的改革意愿，也是試錯成本最低的選擇。”
關(guān)于聯(lián)通混改的爭論
哪里有改革，哪里就有爭論。這次聯(lián)通混改的陣仗如此之大，自然在社會各界引起了極大的反響。
最多的觀點，就是聯(lián)通將所持股份從67.3%降到36.7%，以及同股同權(quán)，讓公有制資本失守了。不少聲音認為，國有企業(yè)是公有制的最后一道堤壩，讓太多民營資本進入，會“搞壞”國企。
然而，反過來還有人認為這次混改不夠徹底，公有制資本進得太多了。比如，這次中國人壽持股10.22%，加上聯(lián)通持有的36.7%，公有資本還是占主導地位。
聯(lián)通不是首家參與混改的國企，也絕不會是最后一個。但其政策的落地，依然具有極強的示范意義。6月26日，中央全面深化改革領(lǐng)導小組第三十六次會議召開，再次明確了下半年國企改革的一大重點：今年年底前基本完成國有企業(yè)公司制改制工作。而從此前發(fā)改委的安排來看，接下來幾個月，將會是國企集團混改方案密集出臺的窗口期。
附文：
都共產(chǎn)主義了，還在乎聯(lián)通混改破壞市場規(guī)則？
作者：原上草；來源：牛爺財經(jīng)
最近，資本市場發(fā)生了一些大事，央企混改當然是大事之一。上半年，跟一位接近決策層的人士聊天，就談及，高層對今年央企混改下了命令，年內(nèi)一定要有動作和起色，高級智囊劉掌門親自主導了這次央企改革。
央企中的阿斗——中國聯(lián)通，只要這個最大困難戶能解決問題，其他都好辦。你看，為了把事情辦妥，把當今中國的新貴全部叫到場，百度阿里騰訊京東，該出錢的出錢，該出力的出力，該出技術(shù)的出技術(shù)。本想通過聯(lián)通打個頭陣，沒想到好事多磨，鬧出一個個餓么子事件。
8月16日，經(jīng)過四個多月停牌后，中國聯(lián)通發(fā)布混改方案，但幾個小時之后又被撤回了。為什么被撤回？聯(lián)通的解釋是因為存在技術(shù)問題，但比較靠譜的說法是，中國聯(lián)通混改方案涉及到的非公開發(fā)行與中國股市現(xiàn)行的政策規(guī)定并不相符。
沒過幾天，8月20日晚間，中國聯(lián)通混改方案再次披露，相較之前“曝光”的方案，募資金額、定增對象、持股比例等關(guān)鍵內(nèi)容都基本保持不變。
更關(guān)鍵的是，當天深夜，證監(jiān)會發(fā)出《中國聯(lián)通混改涉及非公開發(fā)行股票事項》，決定對中國聯(lián)通混改涉及的非公開發(fā)行股票事項作為個案處理，適用2017年2月17日證監(jiān)會再融資制度修訂前的規(guī)則。
原來，中國聯(lián)通宣布的定增股份數(shù)量超過發(fā)行前總股本的40%，與證監(jiān)會今年2月17日修訂的再融資新規(guī)“不超過20%”的限制相沖突。中國聯(lián)通混改方案上報待批至今已半年多，上述沖突也不是臨時產(chǎn)生，卻為何要到定增預案在交易所公告時才以特事特辦的方式解決?
這里面既有流程上的問題，更有其他不可言說的原因。
從證監(jiān)會的這則通告來看，更象是一份檢討書。因為證監(jiān)會稱，是因為認真學習貫徹落實黨中央、國務(wù)院關(guān)于深化國有企業(yè)改革的決策部署，深刻認識和理解中國聯(lián)通混改對于深化國企改革具有先行先試的重大意義之后，才意識到應(yīng)該特事特辦。
整個過程，網(wǎng)友梳理了一下，大致是這樣：
1、8月16日，聯(lián)通發(fā)布混改方案，決定復牌;
2、市場或者證監(jiān)會發(fā)現(xiàn)其中的再融資細節(jié)違反現(xiàn)行規(guī)定;
3、聯(lián)通官網(wǎng)的混改方案在發(fā)布僅十幾個小時后被緊急撤下;
4、聯(lián)通宣布繼續(xù)停牌;
5、可能引發(fā)了背后一些人不滿;
6、于是， 證監(jiān)會趕緊認真學習……決策部署，深刻認識和理解……重大意義
7、認識到原來這份混改方案是在上級部門的指導下制定的。
8、證監(jiān)會發(fā)布通告，立即改正，給予特事特辦!
9、于是，證監(jiān)會開足馬力、超光速工作，竟然在一個公休日就履行完了全部法定程序，終于把一份與時俱退的方案昭示天下。
證監(jiān)會和聯(lián)通方案都出來之后，該解釋的都解釋了，但有些人就是不依不饒。比如像皮海洲，還煞有介事地寫文章說：中國聯(lián)通混改“個案處理”破壞市場規(guī)則。
人家劉強東都說了，共產(chǎn)主義將在我們這代實現(xiàn)，公司全部國有化；JACK 馬也說了，云計算時代，計劃經(jīng)濟必將越來越好……王首富不聽話，一心想著怎么出去做跨國企業(yè)，這不，收拾一下就開始在萬達金融引進國資投資者了……
（來源：昆侖策網(wǎng)綜合“國企”、“俠客島”編發(fā)）
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