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           房市“長效機制”的逐步形成能否與人們預期的逐步改變相適應，這是本輪房地產市場調控取勝長遠的關鍵。

“房子是用來住的”是我們今后健康發展的方向，也是總結十幾年來房地產市場一些經驗教訓。

本文轉載自微信公眾號“經濟學家圈”，（ID：dalianpapapa）

中國首席經濟學家論壇主席、國務院參事夏斌

2018年市場經濟分析，大概講三個問題，對當前經濟發展階段有一個正確的判斷。

一、2017年，經濟調整轉型的邏輯沒變，但需要關注什么？邏輯沒有變的理由：

1.因為在中國市場出清的過程很艱難，需要一段時間，一個過程。真正有力度的“三去”是2016年才剛剛開始，2017年還在繼續。而且從經驗來看，中國這樣一個大國，又是正處在轉軌中的大國，調整要真正到位，資產負債要處理完畢，沒有2-3年的時間是不可能的。特別是三四線城市的房地產庫存。

2.PPI的由負轉正才剛剛開始，真正企穩還需要觀察一段時間。

3.民營投資占總投資60%，2016年民營投資增長僅3%，投資預期不看好。

4.貨幣政策還未回歸常態。

如果轉型成功看什么？

1.看能不能基本確立大體穩定的、與經濟總量相適應的大國消費市場。這是觀察中國經濟結構轉型是否成功的基本特征。

2.根據多年來房地產市場波動對中國經濟嚴重干擾程度的分析，可以說在全社會能不能基本形成房地產市場是以消費品為導向而不是以資產市場為導向這一局面，這是本輪經濟調整與轉型基本成功的重要標志。

3.看貨幣政策和貨幣供應能否基本回歸常態。在2017-2019年的未來二三年M2降到10.5%甚至更低的水平，而這時經濟運行正保持基本正常的運行，這說明貨幣基本回歸了常態。這意味著當貨幣供應回歸常態，經濟仍能正常運行時，隱含的過去遺留下的過剩產能、高庫存以及相應的杠桿率風險已逐步得到釋放。僵尸企業逐步得到解決，在紅色政策上沒有必要再繼續過去那樣寬松的貨幣供應來平衡，來掩蓋經濟增長與金融風險之間的矛盾了。

在這個過程當中需要重點關注什么？2017年年初經濟工作總基調是“穩重求進”。經濟要穩定增長，又要下決心處理一批風險。相關的工作任務和政策調整涉及方方面面，其中需要關注什么個帶這么多紛繁復雜的任務中，要關注決策層是否已經統籌策略？如果有了謀略又如何確保執行？誰去落實、誰去檢查？應采取什么樣的措施才能防止一個好的想法成為僅僅是口號、空話，這系真正看懂2017年中國經濟運行所必須關注的。

在去年年中一些發言中，具體工作當中房市的調控和整頓金融亂象、加強協調監管，弄不好就可能演變成為國內的“黑天鵝”。特別在房市問題上，現在對房地產價格的變動，人們的預期行為往往已大于貨幣供求的行為。人們的預期影響力已遠勝于一定的貨幣供應量。可以說房市“長效機制”的逐步形成能否與人們預期的逐步改變相適應，這是本輪房地產市場調控取勝長遠的關鍵。

2017年過去了，去年的一年經濟發展形勢總體是穩中有進，穩中趨好。簡單說改革在深入，結構調整有所優化，并且守住了不發生系統性風險的底線。但是房地產泡沫問題，全社會高杠桿率問題，經濟運行效益不高問題等，涉及各種方面。概括起來就是經濟發展方式轉變的問題仍未解決。這些問題的解決需要經歷一定艱巨的時間不可能因為日歷從2017年翻到2018年，翻過新的一頁，翻過1、2個月，龐大的經濟體在內發展邏輯就立刻變化了。

因此對2018年新一年經濟發展階段應該如何判斷？我認為很簡單，也是十九大報告所指出的：“我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段。正處在轉型發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻堅期”。轉型期2017年是在著力于這些事，2018年繼續2017年的發展的內在邏輯仍然沒有變，仍然處在結構調整和經濟發展方式的轉型期。今年有些新的提法，但本質特征沒有變，盡管2018年的調整轉型和2017年的調整轉型相比，會出現一些新的現象，但市場分析人士要認清楚本質，要認清楚大勢，不要對經濟增速多零點幾個百分點或少零點幾個百分點過分敏感，產生過分的樂觀或者產生過分的悲觀。方向已經很明確了，矛盾和問題基本還是那些，不要動不動去制造新的概念和新名詞，那只會迷惑自己的眼睛。

二、調整轉型期經濟工作的兩個重要維度

十九大報告對我國未來較長一段時間的經濟工作做出了重要的部署。最近召開的中央經濟工作會議，對2018年我國經濟工作總要求、總基調、宏觀政策取向、攻堅戰、重點工作做出了具體的部署。工作任務方方面面，工作目標林林總總，豐富又煩雜，如何把握？如何了解那么我目標、任務之間的邏輯主線？

政府工作報告往往概括提：“穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險”五個詞。五個分析都有豐富的內容和具體的政策措施，這五者之間又是什么樣的邏輯關系？只有增長穩定了，各經濟主體收入都提高了，惠民生才有了雄厚的物質基礎。

面對已經扭曲的經濟結構，要想穩增長，保持持續穩定的增長、必須優化結構，只是前進。

如何優化結構？必須加快制度改革，多年經驗教訓告訴我們，不要深入改革，僅靠多貨幣投放來穩增長，結構是難以優化的。所以就穩增長而言，改革和結構優化是手段、工具，穩定增長是目的。

但是就惠民生而言，穩增長是手段、工具，穩增長是政府調控宏觀經濟的目標。但是，政府抓好經濟工作的最終目標不是增長目標，是提高老百姓的福祉水平，是提高老百姓的幸福度。

以上是分析經濟工作時的一個重要維度，或者說是分析實體經濟時一個重要維度。

另外一個維度，今天2018年中國經濟運行中具有的問題矛盾、特征因素都不是突然產生的，都不是進入2018年產生的，是延續了昨天，延續了2017年的經濟，甚至可以說是從前的時間軌跡中走過來的，是保留、承接了過去多年經濟運行的部分特征或運行結果，有著過去的“痕跡”。

簡單說，面對近十年來中國經濟增速由2007年的14.2%跌到2017年6.8%跌去一半多，貨幣供應增長速度、增長率、貨幣供應情況由2007年的43.3萬億大漲到2017年的170.5萬億元。如此之多的貨幣供應使全社會的杠桿率由2007年的170%左右，上升到2017年的約260%左右。其結果，增量資本產出比，每增長一元GDP所需投資，由2010年4.2元增加到2015年的6.7元。使非金融企業負債總規模從2010-2015年平均增長達到16.6%，比同期名義GDP平均增長快約6個百分點。在此情況下，經濟效益下降是必然的，產生和隱藏還沒有暴露的金融風險是必然的。

所以，當我們在看到經濟工作趨勢是穩中趨好，結構有所優化，今年各經濟主體收入比往年有所提高的成績。當我們在看到中國對經濟增長貢獻率達到30%左右，保持了從2008年來已經連續九年世界第一的大好形勢時，絕不能頭腦發熱發昏，被成績現象所迷惑。2008年美國危機以后世界各國經濟的復蘇和增長速度快慢速度不一樣，但是各國都有一本難念的經。我們要讓穩中趨好趨勢不被中斷，必須防范金融風險，必須防止不爆發金融風險，真正守住不發生系統性風險的底線，自然成為我國當前經濟發展中的重要方面，我國當前經濟工作中一項極為突出和重要任務，每一個市場分析者一定要預備經濟轉型時期，金融系統性風險問題認識的高度自覺性。有高度自覺性認識系統性風險的問題。

十九大在布局2018-2020年三年全面建成小康社會決勝時期工作任務指出，關鍵任務是什么，最難打攻堅戰是什么，特別要堅決打好防范化解重大風險，污染防治攻堅戰，是全面建成小康社會，得到人民認可，經得起歷史檢驗。

其后，中央經濟工作會議又進一步明確指出，防范化解重大風險重點防控金融風險。嚴格講防風險，是經濟問題、社會問題、環境問題，從經濟問題而言，當前經濟工作頭緒很多，這兩天會議首席專家都會講，這么多視角和問題，在三大攻堅戰當中中央提出最大攻堅戰是金融領域風險問題。可見此問題的重要性、緊迫性，可見中央是居安思危是看到問題嚴重性。也看到了這個問題處理的艱難性。當前風險如果不在當機立斷處理，經濟不可能持續穩定增長。國民福利不可能持續增長，但是處理不好爆發系統性風險同樣不行，將使國家和國民多年積累財富深受其損。十九大講能否打好這場攻堅戰這件事情，是直接關系到能否得到人民的認可，能否經得起歷史經驗的大事。如果說泡沫破了是什么狀況？我們幾十年來改革開放成績，老百姓積累那么多財富，會是什么情況？

2018年經濟工作兩個重要維度，簡單講一個是從實體經濟維度講，鼓勵創新、優化結構、轉變發展方式、尋找經濟新動能等等，這么多提法，這么多排比遞進詞語，其邏輯主線關系很簡單，就是要通過改革，通過創新，促進結構優化滿足改變發展方式，來形成新的動能，最后達到穩增長。這么多詞就是這個邏輯。

從虛擬經濟或者是從金融維度看我們要通過加快“三去”，去產能、去庫存、去杠桿，包括過剩產能，高的庫存，背后就是杠桿的問題。通過加快“三去”，通過加大金融整頓，整頓多年來金融亂象，不規范金融創新亡羊補牢，在補牢中究竟過去金融監管不協調，部分釋放金融風險當中讓它爆出來，守住發生系統性風險體現，最終推動經濟穩定增長。實體經濟看具體任務是什么，穩住房價，盡快建立長效機制。處理僵尸企業、地方債務問題、P2P、網貸、現金貸、大資管業務當中金融亂象，進行金融監管糾錯，監管協調。

三、面對這樣的經濟形勢市場風險怎么分析

目前市場上對同一個經濟事實持相反意見不少。形成原因是多方面的，我認為在中國當前，今天我作為發言者對這兩種傾向應該克服，作為聽眾和讀者應該盡力識別經濟中風險。

第一，不要簡單從純經濟學概念出發分析預測經濟形勢。體現純經濟學理論的經濟概念，原本是從生動的具體的活動當中抽象出來的，都是在一定不確定條件下，做出某種假設以后的抽象。是反映了趨勢化的東西，但是在座知道現實經濟活動具體是復雜的，是沒有假定條件的。市場活動中不確定本身已經構成了經濟運行發展當中某種確定性。而且在同一個市場條件下不同國家，經濟走勢具體特征完全不同。同一個市場條件下同一個國家對于不同歷史時期經濟走勢特征不完全相同。所以經濟趨勢分析，與其說是比較接近，純理論體系的分析，不如說更接近于經濟史分析。因為趨勢變化它有制度變化因素，也有非經濟因素，特別是作為一個發展中大國經濟，有國內因素，也受國外經濟與非經濟因素影響。

作為經濟分析預測者，預測分析過程當中我們背后要有經濟學理論邏輯，但是不能到此為止，要對經濟發展趨勢做出一些回答，要落地到政策措施分析。其中要有分析的判斷，就是要有預測。政策措施執行的情況預測，而不是概念套話，不解決實際問題，不接地氣概念性批評分析，或者是概念性唱贊歌都是要不得。同一經濟事實站在不同視角，不同的分析流派，有不同的結果，有不同的表現但是要如實反應經濟學分析。這里面要當心經濟分析當中我們有一些人缺乏深厚實踐和歷史感悟，也許是無意識，趨勢發展當中偶然激起的浪花和波折見風就是雨，從歷史當中看本來平淡事情說得轟轟烈烈，或者是語不驚人誓不休，這是不可取得，這是要注意，要防止，要辨別的。

第二，不能簡單從“文件規劃”出發去分析預測經濟形勢。現在有一些學者在做短期分析或者是長期分析的時候出發點和依據是中央和各界政府某一個規劃，某一個文件，說了什么目標，或者是根據這些目標加減時間維度因素，加減過去某些數據，就敢預測經濟趨勢如何。這似乎太簡單了，殊不知上級文件、政策規劃是人制定的，是指出今后努力方向，奮斗目標是一種愿景，人的主觀愿望能否成為將來客觀結果，是需要一個努力過程，這是不確定的。經濟環境是在不停發生變化，即使在40年改革開放中的矛盾、問題，都是在不停發生變化。

經濟預測不能簡單看文件規劃的口號，我們主要看執行力，要看具體的制度約束力變化，看能夠亮化政策內容的變化，看執行中基層政府，基層怎么樣變通走形的做法，以及變通走形可能的邊際，這當然是一個藝術你要學會怎么看。分析預測要考慮我們想干什么，還要學會從中國40年改革開放歷史借鑒當中甄別我們現在能干什么。經過40年改革開放對世界經濟增長貢獻率來看，中國是連續九年世界第一，長期潛在邏輯是什么，十九大報告對中國未來藍圖做出全面闡述和步驟。但是能否扎扎實實去落實，也是一項艱難的工作，要靠奮斗。

正如習近平總書記講的，抓落實來不得花拳繡腿，光喊口號不行動不行，單開會不夠，必須落到實處，反對官僚主義、形式主義，要接地氣通下情。總書記為什么這樣講，說明現實社會當中能否得到扎扎實實落實這些問題很嚴重，而我們有一些搞市場預期分析人很可愛，不了解執行中現狀、矛盾、困難、糾結，不了解有沒有解決困難初步方案就跟著上級文件、政府的規劃、有關愿望，從一種帶有不確定性目標性概念提法出發，簡單加減某些因素，進行貌似科學的經濟推理分析，貿然發出確定的結論，我認為似乎太草率了，這是“黑板”經濟學。

歸納以上所說對中國經濟分析防止兩種方面，不要犯簡單主義錯誤。對當前中國經濟趨勢持盲目樂觀態度我認為不可取，要正確把握當前中國經濟形勢，堅持經濟工作穩中求進總基調，做好攻堅戰至關重要。能否真正理解“穩中求進”，“防控風險”，這兩個詞的動態過程，不是字面理解，這是至關重要的。這是我今天要發言的關鍵詞，也是分析預期2018年經濟形式關鍵詞。謝謝大家。

主持人：我有問題請教您。您談到防控風險，您對于樓市問題一直很關注，您覺得樓市問題重要是老百姓預期。目前老百姓仍然預期房價上漲，還拼命買房，為什么有這樣的預期？

夏斌：“房子是用來住的”是我們今后健康發展的方向，也是總結十幾年來房地產市場一些經驗教訓。你剛才提的我也勸老百姓不要過度相信前十幾年一些經驗，因為我們在房地產市場建立“長效機制”過程當中，什么是“長效機制”？“長效機制”建立意味著什么？還是回到房子是用來住的不是用來炒的。我們想想在座大多人數，我們周圍方方面面人，你去觀察一下北上廣深大城市，他們在買房子是為了買消費還是像為了買股票買金融資產一樣？他們預期是買資產，先要轉變預期，轉變預期是一個漫長過程，隨著長效機制建立，大前提穩住市場和形勢，慢慢老百姓預期也轉了。這是中國經濟能夠取勝最大關鍵。