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央行數(shù)字貨幣：貨幣戰(zhàn)爭的新戰(zhàn)場

點(diǎn)擊：  作者：曲雙石    來源：戰(zhàn)略前沿技術(shù)  發(fā)布時(shí)間:2020-06-30 12:09:08

 

央行數(shù)字貨幣：貨幣戰(zhàn)爭的新戰(zhàn)場

曲雙石 中國人民大學(xué)國際貨幣研究所研究員

 

貨幣的歷史已經(jīng)有數(shù)千年了。在這數(shù)千年的歷史中，有兩個(gè)要素始終對貨幣的發(fā)展施加著巨大的影響：一是貨幣的幣材，二是貨幣的發(fā)行人。數(shù)千年來，貨幣的材質(zhì)經(jīng)歷了貝殼、布帛、黃金、白銀、青銅、紙張等等，終于在20世紀(jì)末、21世紀(jì)初迎來了數(shù)字化時(shí)代。貨幣的發(fā)行人也一直在官方與私人之間來回?fù)u擺，見證著歷史舞臺(tái)上的各路人馬對發(fā)幣權(quán)的爭奪。歷史的指針指向2020年，在這個(gè)魔幻的、黑天鵝滿天飛的年份里，貨幣依然占據(jù)了一席之地，因?yàn)檫@一年是貨幣走向數(shù)字化的關(guān)鍵一年，尤其是中國人民銀行開始進(jìn)行央行數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currency ，CBDC）試點(diǎn)，中國很可能成為世界最先發(fā)行CBDC的主要國家。同時(shí)，多個(gè)國家也在積極論證甚至研發(fā)自己的CBDC，甚至一些科技巨頭也參與進(jìn)來，沒有國家會(huì)在這場數(shù)字化的貨幣戰(zhàn)爭中甘于人后。如何在CBDC這個(gè)貨幣戰(zhàn)爭的新戰(zhàn)場上獲得勝利，是我們需要認(rèn)真思考的問題。

 

一、從貝殼到CBDC：貨幣的非物理態(tài)時(shí)代來臨

 

（一）物理態(tài)貨幣與非物理態(tài)貨幣

 

從貨幣材質(zhì)的角度，筆者將貨幣的歷史簡單地劃分為兩個(gè)階段：物理態(tài)貨幣時(shí)代與非物理態(tài)貨幣時(shí)代。

 

物理態(tài)貨幣時(shí)代，適合被選為貨幣的材質(zhì)有哪些要求？按理說至少應(yīng)該包括以下幾點(diǎn)：可分割、攜帶方便、材質(zhì)穩(wěn)定。但在人類社會(huì)發(fā)展早期，受條件所限，被選為貨幣的物品，如貝殼、布帛、牲畜等均不滿足上述條件。大量的貝殼和布帛不方便隨身攜帶，牲畜有壽命限制，且更是不可隨意分割。隨著金屬開采和冶煉技術(shù)的發(fā)展與成熟，貨幣步入了金屬時(shí)代，從銅鐵到金銀，貨幣至少滿足了可分割和材質(zhì)穩(wěn)定的條件，但依然存在著大額貨幣攜帶不便的問題。此后，隨著造紙術(shù)、印刷術(shù)、防偽術(shù)的發(fā)展，紙幣終于登上了歷史舞臺(tái)。這時(shí)候，貨幣失去了實(shí)際使用價(jià)值，成為了一張“欠條”，代表了貨幣發(fā)行人的債務(wù)、貨幣持有人的債權(quán)。

 

進(jìn)入20世紀(jì)，在信息技術(shù)革命的推動(dòng)下，貨幣終于有條件擺脫物理載體，遷徙到線上，化為無形，成為一股電流、一串?dāng)?shù)字、一個(gè)符號(hào)。

 

（二）電子貨幣，及其與CBDC的區(qū)別

 

根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)的定義,電子貨幣是指通過銷售終端和設(shè)備直接轉(zhuǎn)賬，或電腦網(wǎng)絡(luò)來完成支付的儲(chǔ)存價(jià)值或預(yù)先支付機(jī)制。電子貨幣的價(jià)值與紙幣等值，能夠在真實(shí)的商品和服務(wù)交易中使用。其背后的信用支撐或與CBDC類似，直接來源于各國央行；或由商業(yè)銀行提供直接支持、央行依靠委托-代理關(guān)系給予間接信用支撐。

 

電子貨幣應(yīng)該是最早出現(xiàn)的非物理態(tài)貨幣，比如銀行卡，以及現(xiàn)在已經(jīng)非常普及的線上支付（如支付寶與微信支付），都可以劃分到電子貨幣的行列。電子貨幣與CBDC均以電子化的形式存在于線上，都具有交易只能，且CBDC可以轉(zhuǎn)化為電子貨幣，因此兩者非常難以區(qū)分。但是，電子貨幣與CBDC卻有著極大的不同。

 

首先，電子貨幣與CBDC的本質(zhì)不同。電子貨幣并非真正的貨幣，并未帶來貨幣層面的創(chuàng)新，僅是利用了較紙張更為先進(jìn)的電子通信技術(shù)，通過聯(lián)網(wǎng)的柜臺(tái)、ATM、電腦、手機(jī)等終端，向銀行發(fā)送轉(zhuǎn)賬指令，銀行再將付款人賬戶中的數(shù)字轉(zhuǎn)移至收款人賬戶，從而實(shí)現(xiàn)價(jià)值轉(zhuǎn)移；CBDC本身就是貨幣，是紙幣的替代品，帶來了貨幣的革命性變化，即基于加密算法將現(xiàn)金數(shù)值進(jìn)行轉(zhuǎn)換并包含相關(guān)信息（發(fā)行者、所有者、金額等）的加密數(shù)字串。

 

其次，電子貨幣與CBDC背后的信用來源不同。電子貨幣所轉(zhuǎn)移的財(cái)富是建立在支付主體所擁有的金融賬戶的基礎(chǔ)上的，電子貨幣轉(zhuǎn)賬對應(yīng)著金融賬戶余額的變化，即電子貨幣“寄生于”金融賬戶，一旦脫離金融賬戶，電子貨幣將僅剩“電子”而失去“貨幣”，變得毫無意義；CBDC的背后則是國家信用，其本身即擁有獨(dú)立的流通職能，可在一國經(jīng)濟(jì)中自由流通，無需依托金融賬戶存在。這就導(dǎo)致兩者存在以下區(qū)別：一是兩者信用等級不同。如上所述，電子貨幣依托于金融賬戶存在，因此其安全性也依托于金融賬戶背后的金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)的安全上限即為電子貨幣的安全上限，理論上來說，一旦其背后的金融機(jī)構(gòu)倒閉，該金融機(jī)構(gòu)支撐的電子貨幣也將相應(yīng)地?zé)熛粕ⅲ?span lang="EN-US">CBDC則是依托于國家信用，其信用與人民幣等同，國家信用的上限即為CBDC的上限，因此其是信用等級最高的貨幣。二是兩者法律效力不同。電子貨幣的信用來源是其背后的金融機(jī)構(gòu)，因此理論上來說機(jī)構(gòu)或個(gè)人可以不接受電子支付所轉(zhuǎn)移的貨幣；CBDC則具有“無限法償性”，因?yàn)楦鶕?jù)《中國人民銀行法》第十六條規(guī)定，“中華人民共和國的法定貨幣是人民幣。以人民幣支付中華人民共和國境內(nèi)的一切公共的和私人的債務(wù)，任何單位和個(gè)人不得拒收。”三是兩者流通范圍不同。電子貨幣僅能在自身系統(tǒng)內(nèi)部流通，如支付寶與微信支付之間不能進(jìn)行跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)賬；CBDC則能夠打破系統(tǒng)壁壘，在所有系統(tǒng)之間自由流通。

 

第三，電子貨幣與CBDC影響貨幣供應(yīng)量的方式不同。電子貨幣不能直接影響貨幣供應(yīng)量，而是主要通過影響貨幣乘數(shù)從而間接地影響貨幣供給；CBDC的供給則直接受到央行控制，央行可根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況適時(shí)調(diào)整其供應(yīng)量。

 

第四，電子貨幣與CBDC對網(wǎng)絡(luò)環(huán)境的要求不同。電子貨幣需要依托互聯(lián)網(wǎng)，在聯(lián)網(wǎng)條件下完成價(jià)值轉(zhuǎn)移；CBDC則可以在收付款標(biāo)識(shí)、數(shù)字證書、非對稱加密等關(guān)鍵技術(shù)的加持下實(shí)現(xiàn)雙離線支付（類似坐公交車刷卡）。即在互聯(lián)網(wǎng)信號(hào)不佳，甚至根本無法聯(lián)網(wǎng)的環(huán)境下，用戶依然可以通過在手機(jī)等終端設(shè)備中下載安裝CBDC的數(shù)字錢包來實(shí)現(xiàn)CBDC的收付過程。

 

第五，電子貨幣與CBDC的匿名性不同。電子貨幣是非匿名的，監(jiān)管部門可以通過對金融賬戶的監(jiān)管來監(jiān)管電子貨幣；CBDC是可控匿名的，其匿名性略遜于紙幣，用戶的隱私基本上可以得到保障。當(dāng)然，監(jiān)管部門也可以通過大數(shù)據(jù)來發(fā)現(xiàn)違法交易。

 

此外，有一個(gè)問題是大家都很關(guān)心的：CBDC的發(fā)行會(huì)替代支付寶和微信支付的地位嗎？中國人民銀行發(fā)行的CBDC的英文名稱是Digital Currency/Electronic Payment（DC/EP），即數(shù)字貨幣/電子支付，單從名稱上看，中國發(fā)行CBDC似乎確實(shí)有替代現(xiàn)有線上支付系統(tǒng)的目的，因此有人提出這個(gè)問題并不奇怪，但答案恐怕是否定的。且不說兩者背后的母公司阿里巴巴和騰訊均參與到了DC/EP研發(fā)的歷史進(jìn)程中，單就在第三方支付市場中的份額而言，兩者合計(jì)超過了90%，某種程度上已經(jīng)成為了中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施，用戶黏性非常大。這種情況下，DC/EP沒有必要“另起爐灶”取而代之。不僅如此，DC/EP還可與支付寶和微信支付形成互補(bǔ)和相互扶持的關(guān)系。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可進(jìn)一步鞏固支付寶和微信支付的地位，鼓勵(lì)其拓展海外市場，同時(shí)DC/EP可借兩者的東風(fēng)拓寬在國內(nèi)外的覆蓋范圍、提高接受程度。同時(shí)，對普通消費(fèi)者而言，在用戶體驗(yàn)方面應(yīng)該也不會(huì)有太大的差異。當(dāng)然，存在一種極端情況，即如果有一天支付寶或微信支付因某種原因（如技術(shù)原因、黑客攻擊等）導(dǎo)致癱瘓，DC/EP作為備用系統(tǒng)可以馬上“頂上去”，從而穩(wěn)定市場秩序，維護(hù)金融安全。

 

（三）數(shù)字貨幣的孕育期

 

一般認(rèn)為，最早誕生的數(shù)字貨幣可以追溯至1982年由大衛(wèi)·喬姆（David Chaum）研發(fā)的eCash。eCash有兩項(xiàng)關(guān)鍵性的支撐技術(shù)：隨機(jī)配序、盲簽名。隨機(jī)配序產(chǎn)生的唯一序列號(hào)能夠保證數(shù)字貨幣的唯一性；盲簽名能夠保證數(shù)字貨幣的匿名性。付款方在付款時(shí)，向收款方發(fā)送一張包含金額和銀行簽名的電子卡片，收款方可以憑借該卡片到銀行領(lǐng)取相應(yīng)數(shù)額的美元。為了保證該電子卡片的不可復(fù)制性，每張卡片上都有唯一的序列號(hào)，使用過的序列號(hào)將不能重復(fù)使用，從而有效地避免了“雙重支付”問題。付款方將序列號(hào)使用盲簽名轉(zhuǎn)化后發(fā)給銀行，銀行在不知原始序列號(hào)的情況下簽字，并將簽字后的卡片發(fā)回給付款方，付款方“脫盲”后獲得原始序列號(hào)，再將具有銀行簽名和原始序列號(hào)的卡片發(fā)給收款方，收款方將卡片發(fā)回給銀行，銀行確認(rèn)簽名屬實(shí)（但不知在何時(shí)為何人簽署的），將原始序列號(hào)記錄在案并保證沒有被重復(fù)記錄。然后，銀行發(fā)給收款方一張帶有新的序列號(hào)的卡片。

 

但是，eCash存在一些問題：一是數(shù)據(jù)冗余。由于每個(gè)使用過的數(shù)字貨幣序列號(hào)都會(huì)被存儲(chǔ)在銀行數(shù)據(jù)庫中，且在每次交易中系統(tǒng)都要認(rèn)證序列號(hào)的唯一性，因此隨著交易量上升，數(shù)據(jù)庫會(huì)變得越來越龐大，認(rèn)證過程會(huì)越來越困難。二是監(jiān)管困難。eCash的匿名交易特性使銀行無法追蹤資金流動(dòng)，給監(jiān)管制造了困難。三是中心化運(yùn)營。eCash需要一個(gè)中心機(jī)構(gòu)管理運(yùn)行的服務(wù)器參與每一筆交易，若其停止運(yùn)行，交易也將暫停。

 

1998年，戴偉提出了一個(gè)去中心化的數(shù)字貨幣構(gòu)想—B-money，首次提出了將分布式技術(shù)應(yīng)用到數(shù)字貨幣中。中本聰也在比特幣的白皮書中對戴偉的思想進(jìn)行了引用。

 

2005年，尼克·薩博（Nick Szabo）提出了Bitgold的構(gòu)想，并引入了PoW（Proof Of Work，工作量證明）共識(shí)機(jī)制，以新幣獎(jiǎng)勵(lì)作為挖出區(qū)塊的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，成功解決了非中心化發(fā)行貨幣的生成難題。

 

（四）數(shù)字貨幣的正式誕生

 

2008年，金融危機(jī)從美國爆發(fā)，并迅速席卷全球。期間，美聯(lián)儲(chǔ)推出“量化寬松”政策，通過印鈔刺激經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致貨幣貶值，居民財(cái)富大幅縮水，美元信譽(yù)暴跌，貨幣非國家化理念再次被推上風(fēng)口浪尖。貨幣非國家化理念是哈耶克在上世紀(jì)70年代“滯漲”背景下提出來的，其核心論點(diǎn)是只有廢除各國政府對貨幣創(chuàng)造的壟斷才能實(shí)現(xiàn)價(jià)格水平穩(wěn)定，建議允許若干私人發(fā)鈔機(jī)構(gòu)各自發(fā)行不同的貨幣并進(jìn)行競爭，在允許公眾自由選擇的條件下，幣值穩(wěn)定的貨幣會(huì)存活下來，幣值不穩(wěn)定的貨幣會(huì)被拋棄，從而促使各發(fā)鈔行不斷調(diào)整自己的貨幣供應(yīng)量，使其幣值穩(wěn)定，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定。

 

在這種思潮背景下，加之前期近30年的積淀與技術(shù)準(zhǔn)備，至今尚無法獲知真實(shí)身份的神秘人物中本聰于2009年1月發(fā)表《比特幣：一種點(diǎn)對點(diǎn)的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》，宣告了比特幣的誕生。比特幣的誕生是悄無聲息的，但其意義是非凡的，最重大的意義之一就是宣告了區(qū)塊鏈技術(shù)的問世。1月3日，中本聰在位于芬蘭赫爾辛基的一個(gè)小型服務(wù)器上挖出了比特幣區(qū)塊鏈的第一個(gè)區(qū)塊，即創(chuàng)世區(qū)塊，并獲得了50個(gè)比特幣的首批“挖礦”獎(jiǎng)勵(lì)。在創(chuàng)世區(qū)塊中，中本聰寫下了這樣一句話：The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks（2009年1月3日,財(cái)政大臣正處于實(shí)施第二輪銀行緊急援助的邊緣）。這句話是當(dāng)天《泰晤士報(bào)》的頭版標(biāo)題，中本聰將其寫進(jìn)創(chuàng)世區(qū)塊，除展示比特幣的誕生時(shí)間外，似乎還暗含著對舊的金融體系的否定。

 

比特幣區(qū)塊鏈采用非對稱加密技術(shù)（加密和解密使用不同秘鑰）和密碼學(xué)哈希函數(shù)（SHA256函數(shù)，即任意長度的數(shù)據(jù)通過哈希運(yùn)算都轉(zhuǎn)換為一組由256個(gè)二進(jìn)制數(shù)字組成的數(shù)據(jù)），解決了點(diǎn)對點(diǎn)之間的交易信息的傳輸和加密；采用PoW作為共識(shí)機(jī)制，區(qū)塊鏈系統(tǒng)每隔10分鐘產(chǎn)生一個(gè)新區(qū)塊，在區(qū)塊中包含一定量的幣基作為獎(jiǎng)勵(lì)，設(shè)定特定算法維持比特幣供應(yīng)量的增長。比特幣總量共有約2100萬個(gè)，避免了通貨膨脹。此外，比特幣區(qū)塊鏈降低了51%攻擊的可能性。基于PoW的共識(shí)機(jī)制使得節(jié)點(diǎn)挖出區(qū)塊的概率與其算力成正比，發(fā)動(dòng)51%攻擊意味著要掌握51%的節(jié)點(diǎn)，成本巨大。而且，一旦有節(jié)點(diǎn)掌握了51%的算力，比特幣系統(tǒng)必然面臨信任危機(jī)，幣值可能會(huì)暴跌，攻擊者所能獲取的收益遠(yuǎn)小于成本。

 

但是，比特幣的缺陷也很明顯。一是交易速度慢。由于采用P2P網(wǎng)絡(luò)的公有鏈模式，節(jié)點(diǎn)可以隨時(shí)加入或退出，節(jié)點(diǎn)數(shù)量龐大，導(dǎo)致數(shù)據(jù)被廣播到全網(wǎng)耗時(shí)較長，因此比特幣的處理速度只有7筆/秒。與之相比，VISA的處理速度為2萬筆/秒，2018年“雙十一”網(wǎng)聯(lián)的交易峰值達(dá)到92771筆/秒。二是交易成本高。使用比特幣轉(zhuǎn)賬時(shí)，礦工會(huì)將收到的廣播交易打包在區(qū)塊里，再廣播出去，交易才算完成。比特幣區(qū)塊的大小只有1M，礦工最多打包1M的交易記錄，如果轉(zhuǎn)賬人數(shù)過多，會(huì)造成網(wǎng)絡(luò)擁堵。而且礦工的打包順序往往根據(jù)手續(xù)費(fèi)多少?zèng)Q定，從而抬高了手續(xù)費(fèi)。三是通縮傾向。比特幣有2100萬的發(fā)行量上限，如果將其作為貨幣，由于總量固定、發(fā)行速率既定，比特幣無法根據(jù)市場供需調(diào)整貨幣供應(yīng)量。隨著經(jīng)濟(jì)和財(cái)富的增長，以比特幣計(jì)價(jià)的商品價(jià)格會(huì)越來越低，比特幣的價(jià)值會(huì)越來越高，人們出于理性，會(huì)加強(qiáng)對比特幣的儲(chǔ)藏，從而進(jìn)一步降低比特幣的流通規(guī)模，使經(jīng)濟(jì)陷入通縮的惡性循環(huán)。四是安全性問題。比特幣一般存儲(chǔ)在移動(dòng)設(shè)備、計(jì)算機(jī)或線上錢包中，如果移動(dòng)設(shè)備丟失、計(jì)算機(jī)損壞、線上錢包遭到黑客攻擊，比特幣也會(huì)隨之丟失且?guī)缀醪豢苫謴?fù)。2014年2月7日，因遭到網(wǎng)絡(luò)攻擊，世界最大規(guī)模的比特幣交易所Mt.Gox停止比特幣提取業(yè)務(wù)，引發(fā)交易混亂，隨后Mt.Gox宣布破產(chǎn)。

 

比特幣之后，萊特幣（Litecoin）、狗狗幣（Dogecoin）、達(dá)世幣（DASH）、門羅幣（Menero）、大零幣（Zcash）等各種山寨幣如雨后春筍般涌現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球現(xiàn)存的山寨幣多達(dá)2400種。為了在與比特幣的競爭中存貨下來，山寨幣必然要在技術(shù)上進(jìn)行一些改進(jìn)。以萊特幣為例，其交易確認(rèn)更快，每2.5分鐘即可處理一個(gè)區(qū)塊；使用scrypt加密算法，與SHA256算法相比，占用內(nèi)存更多、計(jì)算時(shí)間更長、并行計(jì)算異常困難、對硬件要求很高，具有更強(qiáng)的抵御礦機(jī)性，避免了算力集中違背“去中心化”原則；貨幣總量更多，增加至8400萬枚。

 

與CBDC由中央銀行發(fā)行相比，上述數(shù)字貨幣均屬于私人數(shù)字貨幣。私人數(shù)字貨幣與CBDC之間的差別，類似于電子貨幣與CBDC之間的差別，特別值得指出的有以下幾點(diǎn)：一是本質(zhì)上來說，私人數(shù)字貨幣也不屬于貨幣，因?yàn)樗饺藬?shù)字貨幣幣值波動(dòng)大、交易耗能耗時(shí)，難以履行貨幣的基本職能，其屬性更貼近于“數(shù)字資產(chǎn)”，監(jiān)管部門一般將其定義為“虛擬商品”“大宗商品”等。在印度尼西亞等國家，使用比特幣進(jìn)行支付甚至被定性為違法行為。二是私人數(shù)字貨幣誕生于“貨幣非國家化”的思潮之中，因此均以“去中心化”為核心管理模式。而CBDC由中央銀行發(fā)行、由國家信用支撐，中央銀行需要通過調(diào)節(jié)貨幣發(fā)行量、貨幣價(jià)格、貨幣流向來調(diào)控經(jīng)濟(jì)，因此CBDC注定將以“中心化”為核心管理模式，由中央銀行壟斷貨幣發(fā)行權(quán)。三是由于采用了“去中心化”管理模式，加之交易頻率和交易規(guī)模均十分有限（與CBDC相比），私人數(shù)字貨幣均采用區(qū)塊鏈技術(shù)作為底層技術(shù)。而CBDC則不預(yù)設(shè)技術(shù)立場，隨時(shí)跟蹤最新的技術(shù)理念。事實(shí)上，由于區(qū)塊鏈技術(shù)存在的固有缺陷，CBDC（特別是大國的CBDC）并不適合采用區(qū)塊鏈技術(shù)作為底層技術(shù)。當(dāng)然，CBDC的底層技術(shù)中并不排除會(huì)借鑒區(qū)塊鏈技術(shù)中的某些思想，如分布式、共識(shí)算法、智能合約等。

 

（五）穩(wěn)定幣，CBDC的有力競爭者

 

幣值的劇烈波動(dòng)讓數(shù)字貨幣的開發(fā)者們開始重視私人數(shù)字貨幣背后沒有真實(shí)資產(chǎn)支撐的缺陷。按照背后的資產(chǎn)情況進(jìn)行劃分，穩(wěn)定幣可分為三類：

 

第一類穩(wěn)定幣直接掛鉤美元等法幣，并以此種法幣作為足額發(fā)行保證，幣值波動(dòng)與此種法幣匯率波動(dòng)關(guān)聯(lián)。2015年，Tether公司發(fā)行穩(wěn)定幣USDT。其每發(fā)行一枚USDT，都需在賬戶中存入相同數(shù)量的美元，從而實(shí)現(xiàn)USDT與美元1:1兌換，以保障用戶資產(chǎn)安全。2018年9月，紐約金融管理局批準(zhǔn)Gemini公司發(fā)行同樣與美元掛鉤的GUSD，成為首個(gè)由金融監(jiān)管部門監(jiān)管的數(shù)字貨幣。作為發(fā)行保證的美元存放在第三方銀行，受到聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的保護(hù)，并聘請專業(yè)的外部審計(jì)公司進(jìn)行審計(jì)，每月對外公開發(fā)行情況及美元保證存款情況。此種穩(wěn)定幣同樣存在著風(fēng)險(xiǎn)，如保證金托管銀行破產(chǎn)、保證金被挪用等。

 

隨后，真正引發(fā)全球?qū)Ψ€(wěn)定幣關(guān)注的“滅霸”登場——Libra。2019年6月18日，社交媒體巨頭Facebook發(fā)布白皮書，提出要“建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數(shù)十億人服務(wù)的金融基礎(chǔ)設(shè)施。”Libra的構(gòu)想一經(jīng)發(fā)布，就引發(fā)了金融監(jiān)管部門的強(qiáng)烈關(guān)注。經(jīng)過與監(jiān)管層一輪又一輪的溝通協(xié)調(diào)，Facebook于2020年4月16日發(fā)布第二版白皮書，提出要“建立一個(gè)簡單的全球支付系統(tǒng)和金融基礎(chǔ)設(shè)施，旨在使數(shù)十億人受益。”事隔10個(gè)月，Facebook對于Libra的調(diào)門有所降低，但依然頗具野心。

 

第二類穩(wěn)定幣以數(shù)字資產(chǎn)或其他實(shí)物資產(chǎn)作為發(fā)行保證，幣值波動(dòng)受抵押物價(jià)值影響，存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。以數(shù)字資產(chǎn)作為發(fā)行保證的比較典型的穩(wěn)定幣是由以太坊上的自動(dòng)化抵押貸款平臺(tái)MakerDao提供的穩(wěn)定幣Dai。MakerDAO通過智能合約來質(zhì)押用戶的數(shù)字資產(chǎn)，再借給用戶同等金額的Dai供其自由使用。問題是，作為抵押品的數(shù)字資產(chǎn)本身卻是價(jià)值不穩(wěn)定的。以實(shí)物資產(chǎn)作為發(fā)行保證的比較典型的穩(wěn)定幣是委內(nèi)瑞拉發(fā)行的石油幣。

 

上述兩類穩(wěn)定幣建立了與法幣、數(shù)字資產(chǎn)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)之間的穩(wěn)定兌換關(guān)系，但從本質(zhì)上來說，其只是掛鉤相關(guān)資產(chǎn)的代幣或提取憑證，并非真正意義上的貨幣。

 

第三類穩(wěn)定幣，就是真正的貨幣了，即央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣，即法幣的數(shù)字形態(tài)，其幣值最為穩(wěn)定、安全性最高。

 

（六）穩(wěn)定幣的最高形態(tài)——CBDC

 

目前來看，中國極有可能成為全球第一個(gè)發(fā)行CBDC的大國，因?yàn)橹袊鴵碛邪l(fā)行CBDC的肥沃土壤，包括電子商務(wù)不斷發(fā)展、移動(dòng)終端設(shè)備普及率高、第三方支付發(fā)展位居世界前列、民眾對數(shù)字經(jīng)濟(jì)接受度較高等。

 

根據(jù)媒體公開報(bào)道，中國CBDC發(fā)展過程中的節(jié)點(diǎn)性事件包括：2014年，在時(shí)任行長周小川的倡導(dǎo)下，中國人民銀行成立CBDC專門研究小組，著手開展CBDC的前瞻性研究工作。2015年，中國人民銀行對數(shù)字人民幣發(fā)行和業(yè)務(wù)運(yùn)行框架、數(shù)字貨幣關(guān)鍵技術(shù)、發(fā)行流通環(huán)境、面臨的法律問題、對經(jīng)濟(jì)金融體系的影響、CBDC與私人數(shù)字貨幣的關(guān)系、國際上數(shù)字貨幣的發(fā)行經(jīng)驗(yàn)等進(jìn)行了深入研究，并形成了系列研究報(bào)告。2016年1月20日，中國人民銀行首次對外公開發(fā)行CBDC的目標(biāo)。2017年3月1日，中央科技工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)構(gòu)建以數(shù)字貨幣探索為龍頭的央行創(chuàng)新平臺(tái)。2017年5月27日，中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所正式掛牌，成為全球最早從事CBDC研發(fā)的官方機(jī)構(gòu)。2017年底，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行組織部分實(shí)力雄厚的商業(yè)銀行和有關(guān)機(jī)構(gòu)共同開展DC/EP體系的研發(fā)。2020年，DC/EP開始在多個(gè)場景內(nèi)側(cè)。兩會(huì)期間，中國人民銀行行長易綱接受媒體采訪時(shí)表示，目前DC/EP研發(fā)工作遵循穩(wěn)步、安全、可控、創(chuàng)新、實(shí)用原則，先行在深圳、蘇州、雄安、成都及未來的冬奧會(huì)場景進(jìn)行內(nèi)部封閉試點(diǎn)測試，以檢驗(yàn)理論可靠性、系統(tǒng)穩(wěn)定性、功能可用性、流程便捷性、場景適用性和風(fēng)險(xiǎn)可控性。但試點(diǎn)測試還只是研發(fā)過程中的常規(guī)性工作，并不意味數(shù)字人民幣正式落地發(fā)行，何時(shí)正式推出尚沒有時(shí)間表。

 

二、為什么要發(fā)行CBDC？

 

中國人民銀行相關(guān)研究人員在多個(gè)場合對此問題有過闡述，但較少涉及國際戰(zhàn)略問題。結(jié)合中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所前所長姚前、現(xiàn)任所長穆長春等學(xué)者的研究成果，筆者認(rèn)為我國發(fā)行CBDC的目的可歸結(jié)為以下六大方面。

 

（一）對沖私人數(shù)字貨幣，特別是穩(wěn)定幣帶來的挑戰(zhàn)

 

前期，全球雖有多個(gè)國家在研發(fā)CBDC，但均不溫不火。真正使各國央行，尤其是主要國家央行緊張起來的正是Facebook宣布發(fā)行穩(wěn)定幣Libra。甫一問世就暴露出來的成為國際貨幣和取代現(xiàn)有國際金融基礎(chǔ)設(shè)施的野心、全球近30億活躍用戶和豐富的場景帶來的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、以美元等國際主要貨幣為價(jià)值支撐等特點(diǎn)，就像對各國央行的“叫醒電話”，使得各國深受刺激，各主要國家明顯加快了CBDC的研發(fā)進(jìn)程。各國央行之所以如此緊張，很大程度上是因?yàn)榉€(wěn)定幣的大范圍流行會(huì)帶來若干問題。

 

金融市場層面，一方面，實(shí)現(xiàn)大范圍應(yīng)用的穩(wěn)定幣的發(fā)行方一般為大型科技公司（如發(fā)行Libra的Facebook），其網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)將導(dǎo)致更高的市場集中度，削弱金融市場競爭公平性。另一方面，穩(wěn)定幣應(yīng)用場景拓展將使匯兌、支付、存貸款等傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)發(fā)生根本性變化，從而逐漸侵蝕商業(yè)銀行等現(xiàn)有金融中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)，最終穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)或?qū)⑼耆娲鹑谥薪闄C(jī)構(gòu)的作用。

 

金融監(jiān)管層面，穩(wěn)定幣系統(tǒng)金融安全網(wǎng)建設(shè)滯后，缺乏監(jiān)管、存款保險(xiǎn)、最后貸款人等制度建設(shè)。一是穩(wěn)定幣很大程度上依賴于運(yùn)營方的信譽(yù)，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，做市商能否穩(wěn)定幣值值得懷疑。若幣值下滑，持有人將面臨財(cái)富縮水，金融機(jī)構(gòu)持有人將面臨破產(chǎn)危機(jī)，從而產(chǎn)生外溢性金融風(fēng)險(xiǎn)。二是穩(wěn)定幣存在抵押資產(chǎn)儲(chǔ)備不透明、相關(guān)權(quán)利和義務(wù)界定不清、治理不善（如儲(chǔ)備資產(chǎn)未獨(dú)立托管、持有人無法贖回）等情況，易引發(fā)擠兌。在極端情況下，發(fā)行機(jī)構(gòu)為應(yīng)對贖回將不得不甩賣資產(chǎn)，或引發(fā)金融市場價(jià)格大幅波動(dòng)，將托管金融機(jī)構(gòu)拖下水。三是穩(wěn)定幣若被廣泛用于支付，一旦出現(xiàn)系統(tǒng)中斷，會(huì)導(dǎo)致金融波動(dòng)并影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。四是穩(wěn)定幣的跨境使用將削弱用于控制國際資本流動(dòng)的資本項(xiàng)目管理措施。

 

貨幣政策層面，穩(wěn)定幣規(guī)模做大，央行發(fā)行的貨幣作為穩(wěn)定幣的發(fā)行保證而不進(jìn)入流通，央行在支付清算體系和貨幣政策等方面的職能將難以發(fā)揮。一是若穩(wěn)定幣廣泛用于價(jià)值貯藏，居民、企業(yè)等將持有穩(wěn)定幣標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)，貨幣政策對這部分資產(chǎn)的收益率影響有限。二是若穩(wěn)定幣支付利息，利率則由籃子貨幣決定（如籃子貨幣利率的加權(quán)平均），將削弱貨幣政策傳導(dǎo)，對本幣不在籃子貨幣中的經(jīng)濟(jì)體影響更大。同時(shí)，銀行端零售存款規(guī)模減少，對批發(fā)性融資依賴性增強(qiáng)。但批發(fā)性融資對利率更敏感，銀行存款來源穩(wěn)定性將下降，引發(fā)銀行惜貸，加劇融資難融資貴。三是若穩(wěn)定幣與本幣自由兌換，穩(wěn)定幣利率將影響本國內(nèi)存款利率的確定。四是穩(wěn)定幣若進(jìn)入信貸市場，將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定幣的貨幣創(chuàng)造，利率將以穩(wěn)定幣進(jìn)行標(biāo)價(jià)。五是若穩(wěn)定幣成為國際儲(chǔ)備資產(chǎn)，全球?qū)Ψ€(wěn)定幣籃子貨幣資產(chǎn)的需求將提升，引起非籃子貨幣國家資本外流，抬高這些國家市場利率，壓低籃子貨幣國家利率水平，造成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)慌。

 

國際貨幣體系方面，美元穩(wěn)定幣的發(fā)展將進(jìn)一步增強(qiáng)美元在國際貨幣體系中的主導(dǎo)作用，形成壟斷之勢，擠壓“第二梯隊(duì)”國際貨幣（英鎊、歐元、日元、人民幣等）的生存的空間。如Libra若成功發(fā)行，很有可能成為全球使用范圍最廣、用戶最多的超主權(quán)貨幣，實(shí)現(xiàn)SDR都未曾達(dá)成的偉業(yè)。在經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定和通脹高企的弱勢貨幣國家，穩(wěn)定幣及其背后的籃子貨幣將逐漸蠶食該國法定貨幣的空間，甚至最終替代法定貨幣，沖擊國家貨幣主權(quán)。

 

（二）構(gòu)建精準(zhǔn)高效的金融體系

 

一是提高金融體系效率。CBDC將使貨幣的流通網(wǎng)絡(luò)極大地扁平化，加快金融資產(chǎn)相互轉(zhuǎn)換速度，提高金融市場參與者的資金流動(dòng)性，降低整個(gè)金融體系的利率水平，平滑利率期限結(jié)構(gòu)，順暢貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，甚至為必要情況下實(shí)施負(fù)利率、直接發(fā)放現(xiàn)金等非常規(guī)貨幣政策提供條件。

 

二是提高貨幣政策的精準(zhǔn)性和有效性。在CBDC環(huán)境下，央行有條件對資金的流向進(jìn)行實(shí)時(shí)跟蹤和查詢，從而形成大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，為貨幣政策的制定和調(diào)整提供連續(xù)、全面、真實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，使央行具有貨幣流通的大數(shù)據(jù)監(jiān)測能力，進(jìn)而精準(zhǔn)的測量貨幣流通速度、計(jì)算貨幣總量、分析貨幣結(jié)構(gòu)，并通過加載智能合約等方式，一定程度上解決貨幣政策傳導(dǎo)不暢、貨幣脫實(shí)向虛、逆周期調(diào)控困難等貨幣政策困境。同時(shí)，有助于利用信息優(yōu)勢對金融體系中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面監(jiān)測評估。

 

三是改善現(xiàn)有跨境支付清算基礎(chǔ)設(shè)施存在的問題。現(xiàn)有跨境支付清算基礎(chǔ)設(shè)施流程長、環(huán)節(jié)多、門檻高，導(dǎo)致速度慢、效率低、難以追蹤、難以對付款進(jìn)行擔(dān)保、路徑復(fù)雜、服務(wù)費(fèi)用高等問題。CBDC不依賴金融賬戶，具有支持點(diǎn)對點(diǎn)交易和雙離線支付等特點(diǎn)，決定了其優(yōu)于現(xiàn)有跨境支付清算基礎(chǔ)設(shè)施的便利性，忽略了境內(nèi)、境外的區(qū)別，天然具有便于跨境支付的特點(diǎn)。

 

四是促進(jìn)普惠金融發(fā)展。低收入人群、殘障人士、老年人、邊遠(yuǎn)地區(qū)群眾等弱勢群體中的相當(dāng)一部分人尚未開立銀行賬戶，從而無法獲取金融服務(wù)。CBDC使得上述群體不需要銀行賬戶，僅依靠智能終端即可參與金融活動(dòng)、享受金融服務(wù)，并以此為基礎(chǔ)拓展至電商等其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

 

當(dāng)然，CBDC投入使用也會(huì)帶來其他影響，需要提前謀劃清楚。若CBDC受歡迎程度超過預(yù)期，如手機(jī)碰一碰支付的便利程度遠(yuǎn)超電子支付，大量用戶可能將存款提取為CBDC，從而提高現(xiàn)金漏損率。央行不得不增加流動(dòng)性投放以應(yīng)對居民提現(xiàn)需求。對于銀行來說，其負(fù)債來源中最廉價(jià)、最穩(wěn)定的品種下降，取而代之的是成本更高的負(fù)債（如MLF），從而會(huì)對其凈息差造成負(fù)面影響。當(dāng)然，居民雖然不再給該銀行貢獻(xiàn)存款，但仍使用該銀行數(shù)字錢包，銀行可依托此渠道推介本行的產(chǎn)品與服務(wù)。

 

（三）創(chuàng)造重塑國際貨幣體系的機(jī)會(huì)

 

有觀點(diǎn)認(rèn)為，決定一國貨幣地位的是該國綜合實(shí)力，貨幣的具體形式并不會(huì)對貨幣地位產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。這個(gè)觀點(diǎn)的前半部分無疑是正確的，決定一國貨幣國際化的決定性因素確實(shí)是該國的綜合實(shí)力。甚至即使綜合實(shí)力達(dá)標(biāo)，還要考慮全球用戶對現(xiàn)行國際中心貨幣的使用粘性，國際貨幣體系從一種穩(wěn)態(tài)過渡至另一種穩(wěn)態(tài)，并非是一朝一夕即可實(shí)現(xiàn)的。如美國的綜合實(shí)力在19世紀(jì)末、20世紀(jì)初即已超過了英國，但美元正式取代英鎊成為國際中心貨幣已是50年之后的事情了。但是，技術(shù)進(jìn)步有可能成為推動(dòng)國際貨幣體系變革的一個(gè)比較強(qiáng)的外部沖擊。事實(shí)上，先進(jìn)技術(shù)的加持也確實(shí)為一國貨幣國家化提供了契機(jī)。CBDC易于獲得且交易便利，因此對別國經(jīng)濟(jì)具有更強(qiáng)的滲透性，特別是在普通民眾的日常生活中具有極強(qiáng)的滲透性。比如，沒有在中國開立銀行賬戶的境外來華旅游人士可以通過下載CBDC錢包即可享受基于人民幣的支付服務(wù)；境外商家也可在沒有中國商業(yè)銀行賬戶的情況下通過CBDC錢包接受中國居民的支付。

 

初期，中國CBDC可“借船出海”，跟隨支付寶、微信支付等國產(chǎn)支付巨頭拓展市場，進(jìn)一步提高人民幣的覆蓋范圍。未來，若中國的數(shù)字貨幣錢包標(biāo)準(zhǔn)體系被其他國家采納，則有可能直接在相關(guān)國家以人民幣與當(dāng)?shù)鼐用襁M(jìn)行交易，從而推進(jìn)人民幣國際化。如果多個(gè)國家采用同一個(gè)數(shù)字貨幣錢包標(biāo)準(zhǔn)體系，則有利于人民幣在可接受人民幣、但因便利性所限尚不能大規(guī)模使用人民幣的國家被廣泛使用。

 

此外，從防守的角度看，如果其他儲(chǔ)備貨幣（如美元）先行數(shù)字化、數(shù)字錢包標(biāo)準(zhǔn)體系成為國際標(biāo)準(zhǔn)，則人民幣的生存空間會(huì)被擠壓，海外領(lǐng)地縮減，人民幣國際化將踏上倒退之路。如若美國CBDC率先在“一帶一路”沿線國家大規(guī)模使用，將把這些國家拉回美元體系，削弱中國CBDC在“一帶一路”沿線國家的影響力。

 

（四）防止美國金融制裁

 

“天下苦SWIFT久矣”，這一點(diǎn)就連美國人自己都承認(rèn)。如哈佛大學(xué)肯尼迪學(xué)院貝爾弗科學(xué)與國際事務(wù)中心近日在美國《外交事務(wù)》雜志網(wǎng)站刊文指出：“構(gòu)成美國全球金融主導(dǎo)地位基石的是在銀行之間交換國際支付電文的SWIFT以及作為中間人完成國際支付的美國代理行網(wǎng)絡(luò)。大多數(shù)跨境支付（全世界每天約有5萬億美元的規(guī)模）都是通過SWIFT電文交換進(jìn)行的，而且其中很大一部分都要由美國代理行來完成。上述機(jī)構(gòu)會(huì)與美國政府分享信息，美國政府可以借此對洗錢、恐怖組織資金進(jìn)出等非法金融活動(dòng)加以識(shí)別。”“SWIFT對美國來說還有更加重要的價(jià)值。美國可以通過SWIFT網(wǎng)絡(luò)獲得對他國強(qiáng)大的影響力，因?yàn)橐坏┠硞€(gè)國家因受到美國制裁被從SWIFT網(wǎng)絡(luò)驅(qū)逐出去，那基本上就意味著該國被宣判了死刑。在過去的幾十年里，華盛頓對制裁作為一種核心外交政策工具的依賴日益加深，制裁的實(shí)施日益頻繁（在特朗普就任總統(tǒng)最初的兩年里，指定制裁名單里的受制裁者數(shù)量出現(xiàn)了激增，而且這個(gè)趨勢在特朗普上任前就已經(jīng)出現(xiàn)了），制裁所欲解決的問題的分布范圍也日益擴(kuò)大（從2009年到2019年，制裁案的數(shù)量增加了3倍）。”“那些只能被動(dòng)承受后果的國家已經(jīng)因此對美國變得越來越充滿敵意。不僅美國的敵人認(rèn)為以美元為基礎(chǔ)的跨境支付體系應(yīng)該被其他體系取代，甚至連美國的某些盟友也希望削弱美國手中權(quán)力。”

 

在中美關(guān)系下行時(shí)期，美國動(dòng)用其在國際支付清算基礎(chǔ)設(shè)施上的霸權(quán)對中國實(shí)施制裁的可能性陡增。事實(shí)上，2020年“兩會(huì)”期間傳出將制定“港版國家安全法”的消息之后，美國國會(huì)即開始考慮使用該霸權(quán)來“懲罰”涉港的中國個(gè)人、公司和金融機(jī)構(gòu)。顯然，美國的金融制裁已從幻想中的威脅變成現(xiàn)實(shí)中很可能真正發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。6月，中國證監(jiān)會(huì)副主席方星海也表示，中國在國際交易中主要依靠美元支付系統(tǒng)，因此很容易受到美國可能施加的制裁。此類事件已發(fā)生在俄羅斯的很多企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)身上，中國也不得不及早預(yù)防，做好真正應(yīng)對準(zhǔn)備，而非僅是精神上的應(yīng)對準(zhǔn)備。

 

目前，多個(gè)國家已在探索新的路徑規(guī)避美國金融制裁，如俄羅斯推出名為“金融電文傳輸系統(tǒng)”（SPFS）的俄版SWIFT；歐洲多國推出“貿(mào)易互換支持工具”（INSTEX）來推進(jìn)非SWIFT網(wǎng)絡(luò)、非美元定價(jià)的支付體系建設(shè)。美國的親密盟友英國甚至呼吁發(fā)行一種國際通用數(shù)字貨幣以“削弱美元在全球貿(mào)易中過于專橫的影響力”。

 

DC/EP有望為中國打通一條自主可控的跨境支付結(jié)算體系，繞開SWIFT系統(tǒng)進(jìn)行跨境資金流通從而免受美國監(jiān)控，打破美國通過對SWIFT系統(tǒng)的主導(dǎo)權(quán)獲取的全球金融話語權(quán)、攫取的金融霸權(quán)，在中美關(guān)系下行的背景下維護(hù)我國金融安全。

 

（五）為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代提供基礎(chǔ)設(shè)施

 

隨著5G、AI、云計(jì)算等技術(shù)的日臻成熟，數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代加速到來。數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代是物聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代，是萬物互聯(lián)的時(shí)代，數(shù)以千億計(jì)的終端相互連接，必然導(dǎo)致數(shù)據(jù)這種生產(chǎn)要素的大規(guī)模流通，從而也就產(chǎn)生了海量的價(jià)值轉(zhuǎn)移需求，每一個(gè)終端也都成為了擁有金融賬戶的非人類個(gè)體。因此，CBDC就成為終端之間（特別是人與物、物與物之間）價(jià)值轉(zhuǎn)移的完美載體，因?yàn)橄啾扔诂F(xiàn)鈔，CBDC無需人工搬運(yùn)、清點(diǎn)、充值；相比于銀行賬戶，CBDC無需沒有生命的終端設(shè)備提交資料，僅需在終端設(shè)備上內(nèi)置數(shù)字貨幣錢包；相比于電子支付，CBDC能夠在所有支付渠道之間毫無壁壘的順暢流通，甚至不需要聯(lián)網(wǎng)；相比于私人數(shù)字貨幣，CBDC擁有國家信用背書及穩(wěn)定的幣值。

 

（六）促進(jìn)向無現(xiàn)金社會(huì)過渡

 

一是節(jié)約貨幣發(fā)行流通成本。紙幣生產(chǎn)環(huán)節(jié)繁多、工藝復(fù)雜、費(fèi)時(shí)費(fèi)力，成本較高。如國內(nèi)僅運(yùn)鈔車運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)市場就有350億；2010年歐元區(qū)舊幣回收，耗資1000億歐元替換了58億張紙幣。CBDC意味著不再需要實(shí)物貨幣，而是通過網(wǎng)絡(luò)發(fā)行和流通一串加密數(shù)字符號(hào)。央行僅需一次性投入搭建數(shù)字貨幣的運(yùn)營和管理平臺(tái)的沉浸成本，以后數(shù)字貨幣的發(fā)行成本將逐步遞減，甚至接近零成本。2018年8月，意大利央行原行長法比奧•帕內(nèi)塔表示，發(fā)行CBDC能夠降低貨幣生產(chǎn)、轉(zhuǎn)賬和清算成本約760億歐元，幾乎等于歐盟年度預(yù)算的50%。

 

二是杜絕以現(xiàn)鈔為核心的違法犯罪活動(dòng)。紙幣的使用給洗錢和恐怖主義融資等犯罪活動(dòng)提供了空間，現(xiàn)鈔的存在使得偷摸盜搶等違法犯罪活動(dòng)屢禁不絕，CBDC使監(jiān)管部門有能力對資金流通的來源去向、交易時(shí)間等信息進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，有效減少以現(xiàn)金為目標(biāo)和手段的各種犯罪活動(dòng)。

 

三是加快“無接觸金融”的發(fā)展。2019年底爆發(fā)并席卷全球的新型冠狀病毒肺炎疫情使全球人民懂得了健康社交距離的概念，作為攜帶病菌最多的載體之一，紙幣在新冠肺炎疫情過后注定將逐漸退出歷史舞臺(tái)，代之以無需收付雙方直接接觸的CBDC。

 

三、CBDC會(huì)采用區(qū)塊鏈技術(shù)嗎？

 

在私人數(shù)字貨幣領(lǐng)域，區(qū)塊鏈技術(shù)有著很好的應(yīng)用，但是區(qū)塊鏈的特點(diǎn)決定了其可能不適合被應(yīng)用于CBDC系統(tǒng)中，因?yàn)閰^(qū)塊鏈技術(shù)有以下缺點(diǎn)：

 

一是區(qū)塊鏈技術(shù)難以真正解決信任問題。區(qū)塊鏈技術(shù)的一大優(yōu)勢是確保鏈上數(shù)據(jù)不可篡改，但其不能確保數(shù)據(jù)上鏈之前不被篡改，數(shù)據(jù)錄入者有很大機(jī)會(huì)將經(jīng)過篡改或造假的數(shù)據(jù)輸入?yún)^(qū)塊鏈。此時(shí)，還是需要一個(gè)具有公信力的第三方來確保上鏈數(shù)據(jù)不被污染，結(jié)果還是中心化的，與區(qū)塊鏈技術(shù)倡導(dǎo)的“去中心化”精神相違背。當(dāng)然，通過物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、交叉比對供應(yīng)鏈上下游數(shù)據(jù)等方式或許可以避免或改善這一情況，但相應(yīng)地增加了應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)的成本。

 

二是區(qū)塊鏈技術(shù)難以解決效率問題。“去中心化”的效率一定沒有“中心化”的效率高，這一點(diǎn)不管在現(xiàn)實(shí)世界還是虛擬世界都是成立的。區(qū)塊鏈采用的分布式賬本技術(shù)決定了其運(yùn)算結(jié)果必須同步到每一個(gè)節(jié)點(diǎn)上才算達(dá)成了共識(shí)；隨著交易數(shù)據(jù)規(guī)模不斷增大，節(jié)點(diǎn)需要記錄交易數(shù)據(jù)的時(shí)間不斷延長；區(qū)塊鏈的交易需要驗(yàn)證時(shí)間。綜上，區(qū)塊鏈技術(shù)的效率可想而知，難以滿足零售所需要的高并發(fā)性能。可對比的是，以太坊的TPS在15到30筆之間，“中心化”的VISA的TPS在2000到4000筆之間，峰值可達(dá)25000筆。很多項(xiàng)目聲稱其TPS可達(dá)數(shù)十萬乃至上百萬，但或多或少都在安全性或“去中心化”方面有所妥協(xié)，如EOS就犧牲了“去中心化”的特性。

 

三是區(qū)塊鏈技術(shù)難以解決隱私泄露問題。交易賬本公開使得每個(gè)記賬參與者都擁有一份完整的交易賬本，包括了余額、驗(yàn)證信息、資金去向等數(shù)據(jù)，如被破解將造成大量隱私數(shù)據(jù)泄露。

 

四是區(qū)塊鏈技術(shù)難以糾錯(cuò)。不可篡改、撤銷的特性使得交易中出現(xiàn)的錯(cuò)誤無法更改（如果可以更改，恐怕又違背了“去中心化”思想）。而且，秘鑰丟失也將造成無法挽回的損失。

 

五是區(qū)塊鏈技術(shù)存在跨鏈難題。不同國家CBDC的技術(shù)路徑和標(biāo)準(zhǔn)必然存在差異，而跨鏈交易需要實(shí)現(xiàn)不同數(shù)據(jù)庫之間的更新同步，存在技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)方面的難題。

 

目前，有一些國家表態(tài)稱其CBDC將采用區(qū)塊鏈技術(shù)，如委內(nèi)瑞拉、厄瓜多爾、突尼斯、塞內(nèi)加爾、伊朗、新加坡等國的CBDC項(xiàng)目均將區(qū)塊鏈技術(shù)作為底層技術(shù)。但表態(tài)將采用區(qū)塊鏈技術(shù)的國家基本上是一些經(jīng)濟(jì)體量、人口數(shù)量或國土面積比較小的國家，以區(qū)塊鏈作為底層技術(shù)的CBDC或能支撐本國的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，但大型經(jīng)濟(jì)體所發(fā)行的CBDC很難采用區(qū)塊鏈技術(shù)來支撐其大規(guī)模、高頻率的貨幣交易。如英格蘭銀行在《CBDC：機(jī)遇、挑戰(zhàn)與設(shè)計(jì)》中指出“盡管很多CBDC都是與分布式賬本技術(shù)相關(guān)聯(lián)，但英國的CBDC并不一定要基于此，并且沒有理由表明中心化的機(jī)構(gòu)不能建構(gòu)CBDC”。

 

中國人民銀行在是否使用區(qū)塊鏈技術(shù)這個(gè)問題上應(yīng)該是有過態(tài)度轉(zhuǎn)變的。朱太輝、張皓星對中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所2016—2019年申請的專利進(jìn)行了分析，結(jié)果顯示，在采取分布式架構(gòu)還是中心化架構(gòu)這個(gè)問題上，2016—2017 年間的相關(guān)專利、論述均為分布式架構(gòu)，其核心設(shè)計(jì)為利用區(qū)塊鏈分布式、不可篡改的特性，設(shè)定多中心賬本體系，同時(shí)為每筆交易分配新的地址從而實(shí)現(xiàn)匿名性。而在 2017年中至 2019年，架構(gòu)設(shè)計(jì)則明顯傾向于中心化，其主要優(yōu)勢為在現(xiàn)有管理體系下，通過中心化的數(shù)字貨幣登記中心來記錄交易往來，有更強(qiáng)的擴(kuò)展性和易于監(jiān)管的特征。近年來，中國人民銀行相關(guān)人員曾在多個(gè)場合表示CBDC“不預(yù)設(shè)技術(shù)路線”“不一定使用區(qū)塊鏈技術(shù)”“高并發(fā)至少達(dá)到30萬筆/秒”。2020年2月，中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所課題組發(fā)表的《區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展與管理》一文指出，“區(qū)塊鏈的去中心化特性與中央銀行的集中管理要求存在沖突。中央銀行提供的支付服務(wù)不能離開集中式賬戶安排，需建立在中心化系統(tǒng)之上，這和區(qū)塊鏈的去中心化特性相沖突。因此，目前不建議基于區(qū)塊鏈改造傳統(tǒng)支付系統(tǒng)”。種種跡象表明，DC/EP不會(huì)采用區(qū)塊鏈技術(shù)。

 

四、全球CBDC發(fā)行情況

 

CBDC已成為世界各國博弈的熱點(diǎn)，即將形成的數(shù)字貨幣格局關(guān)系到未來全球貨幣體系的發(fā)展趨勢，許多國家都在著手籌備CBDC計(jì)劃以規(guī)避其他數(shù)字貨幣的風(fēng)險(xiǎn)，或是在即將形成的數(shù)字貨幣格局中爭一席之地。2020年1月，國際清算銀行發(fā)布了一份全球CBDC研究報(bào)告，對21個(gè)發(fā)達(dá)國家和45個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體的問卷調(diào)查顯示，目前有80%的央行都表示在積極研究CBDC問題，30%的央行表示將在近期和中期發(fā)行CBDC。

 

（一）中國CBDC進(jìn)展情況

 

DC/EP已確定了若干基本規(guī)則：

 

第一，替代M0。除上文提到的紙幣存在的印制發(fā)行成本高、攜帶不便、可能被用于洗錢和恐怖主義融資等若干缺點(diǎn)外，電子貨幣的基于金融賬戶緊耦合的模式難以滿足公眾對匿名支付的需求，而基于商業(yè)銀行賬戶的M1和M2已實(shí)現(xiàn)電子化或數(shù)字化，沒有必要再次數(shù)字化。替代M0，決定了DC/EP不會(huì)支付利息。如果付息，對于使用者來說，DC/EP的性質(zhì)將變?yōu)榱鲃?dòng)性資產(chǎn)；對于央行來說，DC/EP就變成了一種新型、高效的價(jià)格型貨幣政策工具；對于商業(yè)銀行來說，銀行信貸將受到擠壓，降低了信貸創(chuàng)造貨幣的功能。

 

第二，采用“中央銀行-商業(yè)銀行”雙層投放體系。央行作為上層，為發(fā)行的DC/EP提供信用擔(dān)保，保證DC/EP與人民幣一樣具有無限法償性；商業(yè)銀行作為下層，受央行委托面向公眾發(fā)行DC/EP，同時(shí)向央行100%繳納準(zhǔn)備金，以保證DC/EP不超發(fā)，不會(huì)影響通貨膨脹。因此，商業(yè)銀行在該體系中占據(jù)承上啟下的樞紐作用。采用此種體系，主要有兩方面原因：一方面，為央行分擔(dān)壓力。中國幅員遼闊、人口眾多、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、資源稟賦、人口素質(zhì)不盡相同，單層DC/EP投放運(yùn)營體系將讓央行獨(dú)自面對所有公眾，給央行運(yùn)營工作帶來極大挑戰(zhàn)。特別是DC/EP直接服務(wù)于公眾，涉及千家萬戶，僅靠央行自身力量進(jìn)行研發(fā)和支撐，在技術(shù)、資金、經(jīng)驗(yàn)、市場等諸多方面存在風(fēng)險(xiǎn)和困難。而商業(yè)銀行已經(jīng)發(fā)展出了比較成熟的IT技術(shù)設(shè)施和服務(wù)體系，在金融科技的運(yùn)用和相關(guān)人才的儲(chǔ)備等方面已經(jīng)積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，采用雙層投放運(yùn)營體系可充分發(fā)揮商業(yè)銀行在資源、人才和技術(shù)等方面的優(yōu)勢，同時(shí)避免了央行另起爐灶造成的巨大浪費(fèi)。另一方面，防止“金融脫媒”。央行直接面向公眾投放DC/EP，將使央行“既當(dāng)裁判員、又當(dāng)運(yùn)動(dòng)員”。DC/EP在信用等級上高于商業(yè)銀行的存款貨幣，可能會(huì)對商業(yè)銀行存款造成擠出效應(yīng)，影響商業(yè)銀行的貸款投放能力，增加商業(yè)銀行對同業(yè)市場的依賴。最終，可能出現(xiàn)商業(yè)銀行消失，央行與商業(yè)銀行大一統(tǒng)的局面。

 

第三，中心化發(fā)行和管理模式。此種模式除可提高運(yùn)營效率外，一方面可維護(hù)幣值穩(wěn)定，因?yàn)?span lang="EN-US">DC/EP仍是央行對社會(huì)公眾的負(fù)債，這種債權(quán)債務(wù)關(guān)系并未隨著貨幣形態(tài)的變化而變化；另一方面可強(qiáng)化金融監(jiān)管，保證并加強(qiáng)央行的宏觀審慎和貨幣調(diào)控職能。

 

第四，以廣義賬戶體系為基礎(chǔ)。開立銀行賬戶需要嚴(yán)格的程序（提交證明文件、完善個(gè)人信息等）進(jìn)行身份驗(yàn)證。但在DC/EP體系下，開立賬戶僅需某種能夠成為個(gè)人身份唯一標(biāo)識(shí)的物品，如車牌號(hào)，用戶即可在通過車輛收費(fèi)處時(shí)直接進(jìn)行支付。同時(shí)，還能實(shí)現(xiàn)可控匿名。當(dāng)然，大額支付恐怕還是需要提供身份證明，與真實(shí)身份進(jìn)行綁定。

 

第五，審慎加載智能合約。從技術(shù)上來說，DC/EP可以加載智能合約。但是，如果加載了超出貨幣職能的智能合約，將影響DC/EP的可接受度，進(jìn)而影響人民幣國際化。

 

（二）美國CBDC進(jìn)展情況

 

2020年之前，美國對發(fā)行CBDC的態(tài)度較為謹(jǐn)慎。2019年10月，美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德列出了美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行和監(jiān)管CBDC將面臨的一些嚴(yán)重問題，如美聯(lián)儲(chǔ)需要具備發(fā)行CBDC的法律資格；美聯(lián)儲(chǔ)需要提高管理CBDC的能力，如保護(hù)持有者隱私、防范假幣出現(xiàn)、降低網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)等；發(fā)行CBDC對美國貨幣政策和金融穩(wěn)定的影響有待進(jìn)一步研究。

 

11月20日，美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾寫信回應(yīng)了美國國會(huì)議員弗蘭克·希爾和比爾·福斯特關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)是否計(jì)劃發(fā)行CBDC的詢問。鮑威爾在信中說，“如果CBDC的目的是在金融上實(shí)現(xiàn)透明并提供防止非法活動(dòng)的保障，則可以想象，一種通用的CBDC可能要求美聯(lián)儲(chǔ)保持使用這種數(shù)字貨幣的所有付款數(shù)據(jù)的連續(xù)記錄，這有時(shí)會(huì)引起數(shù)據(jù)隱私和信息安全問題。”鮑威爾最后指出，美聯(lián)儲(chǔ)并未確定CBDC是否優(yōu)于現(xiàn)有的貨幣政策工具。

 

12月，美國財(cái)政部長姆努欽表示，其與鮑威爾都同意五年內(nèi)不會(huì)發(fā)行CBDC。

 

美國之所以態(tài)度謹(jǐn)慎，主要原因在于美國已經(jīng)掌控了美元霸權(quán)，現(xiàn)行的世界金融體系對維護(hù)美元霸權(quán)也十分有利，由于慣性的存在，美國對改變現(xiàn)狀的態(tài)度較為保守，認(rèn)為發(fā)行CBDC似無必要。Libra的問世就引發(fā)了美國政府的高度警惕，美國國會(huì)舉行聽證會(huì)，對Libra是否會(huì)沖擊美元體系十分關(guān)心。而且，發(fā)行CBDC還將帶來相關(guān)法律法規(guī)、貨幣政策、監(jiān)管政策等多方面的改變，成本無法忽視。

 

近半年來，美國官方似乎已關(guān)注到全球央行研發(fā)CBDC的熱潮，對發(fā)行CBDC的態(tài)度漸趨積極。美聯(lián)儲(chǔ)方面，2019年12月，布雷納德就再次表示美聯(lián)儲(chǔ)已開始研究CBDC發(fā)行的可行性，此后又透露美聯(lián)儲(chǔ)正在研究與數(shù)字支付和CBDC有關(guān)的一系列問題，包括圍繞發(fā)行CBDC的政策、設(shè)計(jì)和法律制定等。2020年6月17日，鮑威爾在眾議院金融服務(wù)委員會(huì)舉行的聽證會(huì)上表示“不要有一天醒來，意識(shí)到美元不再是世界儲(chǔ)備貨幣，因?yàn)槲覀冎皇清e(cuò)過了一次技術(shù)變革”，“我們不會(huì)讓這種情況發(fā)生”。

 

眾議院方面，2020年3月23日，民主黨眾議院議長佩洛西在其針對新冠肺炎疫情的經(jīng)濟(jì)刺激法案草案《對工人和家庭負(fù)責(zé)法》（H.R.6379）中首次提到CBDC。眾議院金融服務(wù)委員會(huì)主席馬克西那·沃特斯提交了《美國消費(fèi)者、州、商業(yè)及弱勢群體金融保護(hù)和資助法案》（H.R.6321），其內(nèi)容屬于上述法案的一部分。法案中直接提到了創(chuàng)建CBDC和建立數(shù)字美元錢包，并作為向美國公民提供經(jīng)濟(jì)刺激支出的一種方式。截止目前，該法案仍屬于“提出”的狀態(tài)，還未進(jìn)入投票環(huán)節(jié)。

 

該法案確立了美元CBDC的概念，將其定義為以美元價(jià)值表示的余額，包括任何由聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行中負(fù)債記錄的數(shù)字化賬本，即一種數(shù)字化的價(jià)值儲(chǔ)存單位，并可由合格的金融機(jī)構(gòu)（由聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)理事會(huì)決定）贖回。美元CBDC錢包被定義為一個(gè)用于存儲(chǔ)美元CBDC的賬戶，可由聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行代表用戶持有，并綁定相應(yīng)的數(shù)字或物理身份。

 

該法案中美元CBDC錢包相關(guān)內(nèi)容主要包括以下方面：一是補(bǔ)助金優(yōu)先通過CBDC發(fā)放。該法案要求美國財(cái)政部需自議案生效后第一個(gè)月起，每月向符合條件的美國公民和合法居留者支付補(bǔ)助金，且須優(yōu)先通過向美元CBDC錢包直接存款的方式發(fā)放。二是數(shù)字美元錢包的開戶方式。該法案要求所有的聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行必須提供美元CBDC錢包服務(wù)。2021年1月1日前，所有聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行須為美國公民和合法居留的個(gè)人，以及主營業(yè)務(wù)地在美國境內(nèi)的商業(yè)主體提供美元CBDC錢包服務(wù)。在聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行分支機(jī)構(gòu)未覆蓋的地區(qū)，聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行須與美國郵政合作提供相應(yīng)服務(wù)。此外，州銀行和信用社等非美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)員銀行也被允許在合規(guī)的情況下開設(shè)主賬戶專用于提供美元CBDC錢包服務(wù)，且聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行將補(bǔ)償其為提供服務(wù)實(shí)際產(chǎn)生的合理費(fèi)用。三是美元CBDC錢包的功能及費(fèi)用。該法案規(guī)定，聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的美元CBDC錢包無賬戶費(fèi)用，無最低或最高限額要求，并應(yīng)以不低于法定準(zhǔn)備金利率和超額準(zhǔn)備金利率中較高者的利率支付利息。美元CBDC錢包可提供借記卡、在線賬戶、自動(dòng)賬單支付、移動(dòng)銀行服務(wù)、客戶服務(wù)等其他功能服務(wù)（不包括透支功能），不得以盈利能力問題限制或關(guān)閉服務(wù)，且須為用戶提供反欺詐等安全保護(hù)。

 

最終版提交的《對工人和家庭負(fù)責(zé)法》（H.R.6379）中，對家庭的直接經(jīng)濟(jì)刺激這一小節(jié)被直接刪除了，所以關(guān)于美元CBDC的提案沒有包含在該經(jīng)濟(jì)刺激提案中。

 

參議院方面，2020年3月24日，美國參議院銀行委員會(huì)高級成員謝羅德•布朗提交了《要求會(huì)員銀行為特定人群和因其他目的維護(hù)傳遞式數(shù)字美元錢包的草案》。該法案同樣規(guī)定了數(shù)字美元和數(shù)字美元錢包的定義以及直通美元CBDC錢包，并規(guī)定所有成員銀行授權(quán)所有人開設(shè)并維護(hù)美元CBDC錢包，特別是有資格領(lǐng)取刺激法案救助金的人。法案中所提及的成員銀行包括美聯(lián)儲(chǔ)的成員銀行，以及非美聯(lián)儲(chǔ)成員但受聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司監(jiān)管的銀行。截止目前，該法案也仍屬于“提出”的狀態(tài)，還未進(jìn)入投票環(huán)節(jié)。

 

美聯(lián)儲(chǔ)本身也將向符合條件的美國人提供美元CBDC錢包。而對于美聯(lián)儲(chǔ)可能無法設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的低收入地區(qū)，美聯(lián)儲(chǔ)將與郵政零售設(shè)施合作執(zhí)行這一任務(wù)。為了使用CBDC，美國郵局將為客戶設(shè)置自動(dòng)提款機(jī)存取資金。此外，法案中規(guī)定，大型銀行必須提供通過美元CBDC錢包的在線申請。直通式美元CBDC錢包包含消費(fèi)者保護(hù)條款，其中指出錢包應(yīng)不受任何賬戶費(fèi)用、最低余額或最高余額的影響，并應(yīng)以不低于法定準(zhǔn)備金利率和超額準(zhǔn)備金利率中較大者的利率支付利息。

 

除美國官方外，民間力量也已經(jīng)開始有所行動(dòng)。2020年1月16日，美國商品期貨交易委員會(huì)前主席克里斯托弗·吉安卡洛和美國私募股權(quán)公司Silver Lake Partners的前高管查爾斯·吉安卡洛等人成立了非營利性組織數(shù)字美元基金會(huì)（Digital Dollar Foundation），并聯(lián)合全球咨詢巨頭埃森哲創(chuàng)建數(shù)字美元項(xiàng)目（Digital Dollar Project）。埃森哲曾與加拿大銀行、新加坡金融管理局、瑞典央行和歐洲央行合作開展CBDC項(xiàng)目，因此被邀請成為數(shù)字美元項(xiàng)目的首席架構(gòu)師和技術(shù)創(chuàng)新合作伙伴。該項(xiàng)目計(jì)劃通過召集企業(yè)高管、學(xué)者和政策制定者，組織利益相關(guān)者會(huì)議、圓桌討論和公開論壇等方式，全面研究和討論數(shù)字美元的潛在優(yōu)勢，并提出支持美國政府發(fā)行CBDC的可能路徑。

 

5月29日，“數(shù)字美元基金會(huì)”發(fā)布首份數(shù)字美元項(xiàng)目白皮書，為創(chuàng)建美國CBDC提出了指導(dǎo)框架。白皮書建議美國政府盡快發(fā)行代幣化的CBDC布局國內(nèi)和國際支付場景，以維持美元全球儲(chǔ)備貨幣地位，鞏固美元霸權(quán)。白皮書指出，美元未來的國際地位將很大程度取決于美聯(lián)儲(chǔ)能否適應(yīng)消費(fèi)者、企業(yè)和政府日益增長的數(shù)字化需求。CBDC將鞏固美元享有的巨大的相對優(yōu)勢，有利于美元繼續(xù)發(fā)揮其在全球經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)作用。便攜性將增強(qiáng)美元CBDC的影響力和有效性，有助于央行貨幣的海外分配。如果未來的支付系統(tǒng)可以繞開美元，那么美國使用經(jīng)濟(jì)制裁作為外交政策工具的有效性將受到嚴(yán)重威脅，美國的全球領(lǐng)導(dǎo)地位，特別是軟實(shí)力方面，也將面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

 

但是，數(shù)字美元項(xiàng)目與美聯(lián)儲(chǔ)之間在是否采用“公私合營”路線方面存有分歧。數(shù)字美元項(xiàng)目呼吁美聯(lián)儲(chǔ)與私營部門合作發(fā)行數(shù)字美元，建議由美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行一種數(shù)字美元，但與私營部門合作設(shè)計(jì)，并通過美聯(lián)儲(chǔ)和銀行雙層體系投放使用。鮑威爾則認(rèn)為私營部門在設(shè)計(jì)數(shù)字美元方面沒有作用。

 

（三）其他國家和地區(qū)CBDC進(jìn)展情況

 

根據(jù)媒體公開報(bào)道，筆者梳理了中、美之外其他國家對于CBDC的籌備情況。

 

1.歐洲

 

2019年12月12日，歐洲央行理事會(huì)宣布已成立CBDC專門委員會(huì)，會(huì)加快研究CBDC，預(yù)計(jì)于2020年中期得出結(jié)論。并且，拉加德明確了歐洲央行對發(fā)行CBDC的立場，即在CBDC領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。2020年5月11日，歐洲央行董事會(huì)成員伊夫·默施表示，盡管目前缺乏對CBDC的具體“商業(yè)案例”，但不會(huì)阻止歐洲央行認(rèn)真探索CBDC的最佳設(shè)計(jì)，以便歐洲央行能夠做好充分準(zhǔn)備，以備不時(shí)之需。

 

德國方面，2019年10月，德國財(cái)政部部長表示面對Facebook等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的挑戰(zhàn)，將引入名為“e-euro”的CBDC。

 

英國方面，2020年3月，英格蘭銀行發(fā)布關(guān)于數(shù)字貨幣的研究報(bào)告，概述了實(shí)現(xiàn)存儲(chǔ)價(jià)值及支付功能的CBDC“示例模型”。其認(rèn)為，CBDC會(huì)帶來許多機(jī)遇，包括更靈活的支付手段和更有利的跨境支付，但也會(huì)帶來挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，如對貨幣政策和金融穩(wěn)定的影響。

 

法國方面，央行將其下屬機(jī)構(gòu)支付監(jiān)督和市場基礎(chǔ)設(shè)施局進(jìn)行重組，并改名為基礎(chǔ)設(shè)施、創(chuàng)新和支付局，全權(quán)負(fù)責(zé)CBDC研究。2020年3月，該行宣布正式啟動(dòng)數(shù)字貨幣實(shí)驗(yàn)計(jì)劃，并發(fā)布《法國央行關(guān)于申請參加數(shù)字貨幣實(shí)驗(yàn)的招募書》，測試數(shù)字貨幣用于銀行間結(jié)算。

 

瑞典方面，央行于2020年2月19日表示，已開始測試電子克朗（e-krona），并表示如果其最終進(jìn)入市場，將被用于模擬日常銀行業(yè)務(wù)，如通過數(shù)字錢包等手機(jī)應(yīng)用進(jìn)行付款、存款和取款，要將電子克朗打造成“像發(fā)送短信一樣容易”。在6月18日更新的一份報(bào)告中，央行提出了提供瑞典克朗電子版的四種模式，并概述了不同模式如何符合其政策目標(biāo)。這些目標(biāo)包括促進(jìn)穩(wěn)定的價(jià)值儲(chǔ)存手段和記賬單位，成為最后貸款人，提供安全的支付和結(jié)算手段，并提供維護(hù)金融穩(wěn)定的工具。在此背景下，研究中的四種模式包括“沒有中介的中心式電子克朗供應(yīng)模式”“有中介的中心式模式”“有中介的分布式解決方案”“合成電子克朗”。

 

意大利方面，銀行業(yè)協(xié)會(huì)中有工作組專注于數(shù)字貨幣和加密資產(chǎn)，該工作組概述了CBDC的十個(gè)考慮事項(xiàng)，如遵守歐盟法律的重要性、對廣泛信任和可用性的需要、CBDC可能有助于降低“高風(fēng)險(xiǎn)”加密貨幣的吸引力等。該小組還強(qiáng)調(diào)了CBDC可能帶來的創(chuàng)新，如P2P交易、機(jī)器對機(jī)器支付、降低利率和交易對手風(fēng)險(xiǎn)、擁有智能或可編程貨幣的能力等。2020年6月，該協(xié)會(huì)表態(tài)希望通過參與相關(guān)項(xiàng)目和實(shí)驗(yàn)來幫助加快由歐洲央行支持的CBDC的實(shí)施。

 

烏克蘭方面，央行于2018年開始CBDC試點(diǎn)，是最早研究CBDC的國家之一。2020年2月，該國央行行長表示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將繼續(xù)探索發(fā)行自己的數(shù)字貨幣e-hryvnia，并準(zhǔn)備在技術(shù)與知識(shí)準(zhǔn)備就緒，國家物價(jià)、金融穩(wěn)定時(shí)實(shí)施該項(xiàng)目。

 

俄羅斯方面，央行已于2019年底開始在監(jiān)管沙箱中測試CBDC，分析其同即時(shí)支付系統(tǒng)相比的優(yōu)勢，考慮發(fā)行盧布CBDC的可行性。

 

2.亞洲

 

韓國方面，央行在2019年12月宣布組建CBDC特別工作組，并于2020年4月6日正式宣布其CBDC試點(diǎn)計(jì)劃，表示將在本年底進(jìn)行CBDC設(shè)計(jì)、技術(shù)審查、業(yè)務(wù)流程分析和咨詢等準(zhǔn)備，如技術(shù)籌備充足，則將在2021年進(jìn)行小范圍試點(diǎn)測試。此后，央行成立了一個(gè)由6名專家組成的法律咨詢小組，以評估圍繞CBDC推出產(chǎn)生的問題。

 

日本方面， 2020年2月24日，日本財(cái)務(wù)省、金融廳和央行舉行了關(guān)于CBDC的研討會(huì)，討論CBDC的前景及與之相關(guān)的經(jīng)濟(jì)影響。日本央行行長黑田東彥表示，正在從技術(shù)和法律角度推進(jìn)研究CBDC，以便需求增長時(shí)，能夠采取適當(dāng)?shù)男袆?dòng)。此外，2020年1月，央行已協(xié)同加拿大銀行、英格蘭銀行、歐洲央行、瑞典央行、瑞士國家銀行等多個(gè)國家和地區(qū)央行及國際清算銀行設(shè)立專門小組，討論CBDC相關(guān)經(jīng)濟(jì)功能與技術(shù)設(shè)計(jì)。

 

新加坡方面，金融管理局自2016年底以來一直在致力于其基于區(qū)塊鏈的銀行間支付項(xiàng)目。2018年正式公開了探索利用區(qū)塊鏈進(jìn)行支付和證券清算、結(jié)算的“Project Ubin”項(xiàng)目。2020年6月表示該國CBDC項(xiàng)目的主要目標(biāo)是削減跨境支付和結(jié)算成本，縮短結(jié)算時(shí)間，確保交易安全，并正在與中國人民銀行討論CBDC的多種開發(fā)方案。

 

菲律賓方面，2018年8月，央行表示正在對其他國家發(fā)行CBDC的狀況及地方金融系統(tǒng)進(jìn)行調(diào)查，并對信貸供給及金融體系的影響進(jìn)行全面考慮。近期，該國央行表示新冠肺炎疫情將加快CBDC的采用。

 

柬埔寨方面，2017年以來，央行一直在開發(fā)名為“Project Bakong”的基于區(qū)塊鏈的支付系統(tǒng)。2020年6月，央行發(fā)布Bakong項(xiàng)目白皮書。白皮書顯示，Bakong將允許柬埔寨民眾通過使用二維碼及移動(dòng)應(yīng)用程序代替?zhèn)鹘y(tǒng)的紙幣支付方式，降低美元在該國的主導(dǎo)地位。與CBDC不同的是，用戶必須將法幣存入Bakong賬戶才能與他人進(jìn)行交易，更類似于電子貨幣。

 

土耳其方面，2019年11月，該國官方媒體表示基于區(qū)塊鏈的數(shù)字里拉計(jì)劃由央行于2020年實(shí)施，首次試驗(yàn)須在2020年底之前進(jìn)行并完成。

 

沙特阿拉伯方面，該國與阿聯(lián)酋領(lǐng)導(dǎo)人于2019年底證實(shí)，兩國將啟動(dòng)數(shù)字貨幣開發(fā)，用于兩國間跨境交易。

 

泰國方面，央行于2020年1月表示已在CBDC項(xiàng)目“Inthanon”上邁出重要一步，6月宣布將基于該項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)構(gòu)建CBDC付款原型，在為所有企業(yè)啟動(dòng)CBDC支付系統(tǒng)之前對大型企業(yè)進(jìn)行測試，并已與該國最大的水泥和建筑材料供應(yīng)商暹羅水泥集團(tuán)（SCG）和金融科技公司Digital Ventures Company Limited合作，對他們的付款原型系統(tǒng)進(jìn)行了試點(diǎn)測試。通過CBDC付款，央行的目標(biāo)是建立一個(gè)更高效的付款系統(tǒng)，以增加資金轉(zhuǎn)賬的靈活性，并加快供應(yīng)商之間的付款結(jié)算。試點(diǎn)之后，央行將評估該系統(tǒng)的可行性，以及一種將CBDC付款輕松集成到其他業(yè)務(wù)平臺(tái)上的方法。

 

3.美洲

 

加拿大方面，目前尚無發(fā)行CBDC的計(jì)劃，但正在為可能發(fā)行的CBDC做準(zhǔn)備，并于2020年6月開始招聘任期三年的“CBDC項(xiàng)目經(jīng)理”。招聘啟事顯示，央行正在“重塑央行體系”，并從根本上重新考慮加拿大現(xiàn)金的性質(zhì)。CBDC應(yīng)該保護(hù)用戶的隱私（盡管沒有現(xiàn)金那么高的程度），讓沒有銀行賬戶或手機(jī)的人仍可使用，在斷電情況下工作并在安全性上與紙幣競爭，以獲得持有現(xiàn)金人群的信心。央行還希望其CBDC能夠建立在一種“可能有幾十年發(fā)展壽命”的架構(gòu)上。

 

委內(nèi)瑞拉方面，央行于2018年11月發(fā)行石油幣，作為該國國際記賬單位及國內(nèi)工資和商品、服務(wù)定價(jià)的基準(zhǔn)。2019年11月，總統(tǒng)馬杜羅宣布提供3000萬桶石油和18萬噸鐵作為兌換實(shí)物，用來支撐石油幣。石油幣是全球首個(gè)具有國家信用背書的數(shù)字貨幣，以避免美國制裁、克服該國法幣災(zāi)難性通貨膨脹。

 

烏拉圭方面，央行已于2017年成功完成小規(guī)模試點(diǎn)電子比索（e-peso），目前正在進(jìn)行評估。

 

巴哈馬方面，CBDC項(xiàng)目“Sand Dollar”的試點(diǎn)已覆蓋加勒比海島國兩個(gè)最大的島群，計(jì)劃于2020年下半年正式推廣到所有島嶼。

 

4.大洋洲

 

馬紹爾群島方面，已與Algorand區(qū)塊鏈達(dá)成合作，打造CBDCSOV。

 

五、CBDC博弈情況

 

（一）搶先發(fā)行CBDC，嚴(yán)防別國先行發(fā)行CBDC干擾本國金融主權(quán)

 

目前，委內(nèi)瑞拉、巴哈馬、東加勒比群島、馬紹爾群島等金融弱勢國家積極研究CBDC，除緩解國內(nèi)通貨膨脹壓力、弱化對美元的過度依賴、發(fā)展普惠金融等考慮外，更重要的意義在于規(guī)避金融強(qiáng)勢國家先行發(fā)行CBDC對本國金融體系帶來的巨大沖擊，維護(hù)本國貨幣金融主權(quán)。對中國來說，若美國搶先發(fā)行CBDC，其將借美元已形成的全球儲(chǔ)備貨幣地位及信息技術(shù)的便利性在國際貨幣體系中攻城略地，進(jìn)一步鞏固美元霸權(quán)，從而對人民幣國際化形成巨大阻礙。

 

（二）將別國CBDC視為假想敵

 

2019年11月19日，哈佛大學(xué)肯尼迪學(xué)院貝爾弗科學(xué)與國際事務(wù)中心舉辦CBDC危機(jī)模擬，美國政府原高官和多位高校學(xué)者共同參與。該危機(jī)模擬將DC/EP視為假想敵，假定DC/EP極大地破壞了美元在全球經(jīng)濟(jì)體系中的霸權(quán)地位。針對模擬活動(dòng)暴露出的安全問題，美國國家安全委員會(huì)向總統(tǒng)提議加強(qiáng)SWIFT系統(tǒng)以及探索美國的CBDC等意見建議。此次危機(jī)模擬表明美國已經(jīng)意識(shí)到DC/EP將動(dòng)搖美元主導(dǎo)地位，并試圖尋找解決方案進(jìn)行對抗。2020年5月20日，該中心再次在美國《外交事務(wù)》雜志網(wǎng)站刊文，在一個(gè)假定場景下提出了DC/EP對美國國家安全的威脅：“2022年，美國從以色列摩薩德獲取情報(bào)，稱伊朗正在為獲取核武器和導(dǎo)彈的關(guān)鍵零部件而展開行動(dòng)。雖然2022年的美國還未解除對伊朗的經(jīng)濟(jì)制裁，但屆時(shí)伊朗的國際貿(mào)易結(jié)算體系已轉(zhuǎn)變?yōu)橐灾袊l(fā)行的DC/EP為基礎(chǔ)，德黑蘭可以利用DC/EP免于受到基于美元體系的經(jīng)濟(jì)制裁，美國金融機(jī)構(gòu)也將因此失去對伊朗的影響力。這一局面將導(dǎo)致伊朗對中國、印度和歐洲的石油銷量大增，而德黑蘭政權(quán)的現(xiàn)金流將不再受到美國政府的監(jiān)控。在這種情況下，當(dāng)伊朗決定加快核武器以及搭載這種核武器的中程導(dǎo)彈的研發(fā)時(shí)，美國政府將無法再把經(jīng)濟(jì)制裁作為回應(yīng)此類威脅的主要手段。” 2020年2月6日，日本對外事務(wù)副部長中山紀(jì)弘明確將中國CBDC視為對現(xiàn)有全球儲(chǔ)備貨幣體系的挑戰(zhàn)，表示希望在美國幫助下一起抵抗DC/EP。

 

（三）合縱連橫，結(jié)成CBDC小團(tuán)體，共同研究CBDC的本國應(yīng)對方案

 

2020年1月22日，日本、歐洲、英國、瑞典、瑞士、加拿大六國央行與國際清算銀行聯(lián)合成立小組，評估發(fā)行CBDC的可能性，以加快成員國CBDC應(yīng)用研究，應(yīng)對Libra和DC/EP。該小組希望將CBDC相關(guān)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)在成員國之間共享，并刺激對CBDC持謹(jǐn)慎態(tài)度的美聯(lián)儲(chǔ)。中國“兩會(huì)”期間，紅杉資本全球執(zhí)行合伙人沈南鵬、香港政務(wù)司原司長唐英年等10位全國政策委員聯(lián)合提交《關(guān)于開展香港地區(qū)跨境數(shù)字穩(wěn)定幣的提案》，建議由人民幣、日元、韓元、港幣組成跨境一籃子數(shù)字穩(wěn)定幣，未來與DC/EP無縫對接，也為其在香港推行乃至國際化落地做出嘗試，提前發(fā)現(xiàn)其跨境支付應(yīng)用中可能出現(xiàn)的問題和風(fēng)險(xiǎn)。

 

六、CBDC戰(zhàn)爭的特殊戰(zhàn)場

 

（一）信息技術(shù)之爭

 

金屬貨幣時(shí)代，國與國之間的貨幣競爭不會(huì)比較哪一國的金子更閃亮；紙幣時(shí)代，國與國之間的貨幣競爭不會(huì)比較哪一國的造幣紙張更堅(jiān)韌、更耐用、更光滑。但是，CBDC時(shí)代則面臨完全不同的情況，國與國之間的貨幣競爭會(huì)比較哪一國的信息技術(shù)更發(fā)達(dá)。信息技術(shù)更發(fā)達(dá)意味著該國的CBDC更便利、更安全、更穩(wěn)定，意味著該國CBDC更有能力承受全球海量貨幣流通帶來的巨大沖擊，意味著該國CBDC更容易走出國門，被全世界接納。同時(shí)，這也意味著在信用貨幣時(shí)代，貨幣信用由“國家信用”走向“國家信用+技術(shù)信用”的“雙支柱”時(shí)代。

 

（二）標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則之爭

 

規(guī)則制定權(quán)意味著話語權(quán)，標(biāo)準(zhǔn)制定者意味著可在技術(shù)更新迭代的大背景下持續(xù)保持較大的市場份額，并持續(xù)影響技術(shù)的發(fā)展方向，給自己留下足夠的戰(zhàn)略縱深。因此，誰制定的CBDC信息技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則能夠被更多的國家認(rèn)可并接受，誰就掌握了CBDC的話語權(quán)，誰的CBDC就更有可能在全球貨幣競爭中占據(jù)主導(dǎo)地位。

 

（三）時(shí)間之爭

 

誰能夠率先發(fā)行運(yùn)行穩(wěn)定、安全可靠的CBDC，并將其應(yīng)用于國際經(jīng)貿(mào)往來，誰的CBDC就更有可能憑借信息技術(shù)帶來的強(qiáng)大滲透性獲取先發(fā)優(yōu)勢，快速拓展本國CBDC的勢力范圍，并與用戶間形成黏性，從而具有了先發(fā)優(yōu)勢。

 

（四）民營科技巨頭之爭

 

在貨幣出海這個(gè)涉及主權(quán)的問題上，相對于政府力量主導(dǎo)，市場力量主導(dǎo)顯然更易于被別國接受。雖然鮑威爾現(xiàn)在否定了“公私合營”這條路線，但依然有美國金融高官對“公私合營”表示了支持，如美國貨幣監(jiān)理署代理署長Brian Brooks就公開表示了對私營部門的支持，其認(rèn)為CBDC的設(shè)計(jì)應(yīng)由私營部門主導(dǎo)，科技領(lǐng)域私營部門最適合構(gòu)建貨幣，而政府的角色則是對貨幣進(jìn)行監(jiān)管。未來中美兩國可能都會(huì)走“公私合營”這條路，這是大概率事件。Libra第一版白皮書發(fā)布時(shí)，筆者即在多個(gè)場合表示，未來美國政府很可能會(huì)與Facebook唱雙簧，依托這家互聯(lián)網(wǎng)巨頭27億用戶的龐大群體及豐富的應(yīng)用場景，在全球更迅速地推廣美元CBDC，從而構(gòu)建“美元-Libra體系”。Libra第二版白皮書鮮明的表達(dá)了對“公私合營”的興趣，其內(nèi)容還表明，Libra不僅將與美元結(jié)合，未來還有可能成為各國央行發(fā)行數(shù)字貨幣的公共平臺(tái)，從而換取各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對該項(xiàng)目放行。未來，DC/EP也很有可能依托支付寶、微信支付“借船出海”。因此，Facebook與阿里巴巴、騰訊等民營科技巨頭的實(shí)力比拼將成為美元與人民幣競爭的重要戰(zhàn)場。

 

（本文參考了中國人民銀行副行長范一飛、原中央紀(jì)委駐中國人民銀行紀(jì)檢組組長王華慶、證監(jiān)會(huì)科技監(jiān)管局局長姚前、中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所所長穆長春、中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生、國海證券研究所宏觀固收研究首席分析師靳毅、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室投融資研究中心主任黃國平、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所金融業(yè)首席分析師王劍、萬向區(qū)塊鏈?zhǔn)紫?jīng)濟(jì)學(xué)家鄒傳偉、摩聯(lián)科技CEO林瑤、中國工商銀行城市金融研究所劉新、浙江金融職業(yè)學(xué)院邱勛等學(xué)者的研究成果。感謝包宏、康宸、劉霏霏、高銘、張宇麒五位同志扎實(shí)的資料搜集整理工作。圖片來源網(wǎng)絡(luò) 侵刪）