占豪昨天寫了一篇文章談到，國家在給了許家印兩年多時間后終于出手，對其父子和一眾高管采取刑事強制措施。后臺大部分是痛罵許家印，但也有戰友說，說他違法犯罪沒問題，說他叛國是否太重了？
其實，一般人還真不容易談得上叛國，因為背叛國家和人民，那是站在敵人一邊傷害自己的國家和人民，或者是為了一己之私嚴重傷害了國家和人民的利益，普通人除非站在敵人一邊傷害祖國和人民，否則怎么談得上叛國呢？
但是，許家印兩條是都占了。他的大兒子移民加拿大了，為了保護他們在美國的財產，還專門在海外設立了23億美元的家族信托基金。這些錢一旦進入家族信托基金，那基本上是鎖死了，只有按照相關的信托條件才能拿出來。做家族信托基金在海外富豪圈非常普遍，中國的一些富豪也有效仿，譬如，“下周回國”賈躍亭也做了5億美元家族信托基金，所以他自己再怎么出問題也不影響他的家族繼續是富人。許家印又和老婆進行了技術性離婚，爾后老婆移民加拿大，這其實再次進行了資產與債務的隔離。中加并沒有簽署引渡協議，再加上中國與美國、加拿大的關系非常惡劣，相當于許家印老婆的那些財產也是拿不回來的。為了確保在美國的資產安全，他又在美國申請了破產保護，這意味著他用美國的法律把在美國的資產給保護了起來，這些錢以中美的關系也是不太可能拿回來的。
一邊是國內兩萬多億的債務，一邊把自己在海外的資產用美西方的法律給保護起來，這是擺明了要“躺平”的節奏。許家印家族在海外面上就是至少數百億的資產，考慮到他可能還采取別的手段洗出去一些資產，有可能遠不止幾百億。你自己搞了那么多錢，現在國內巨額欠債，你卻不拿回來還債解決問題，這個時候國家還怎么容忍你呢？這不是背叛國家和人民又是什么呢？
更為關鍵的是，恒大2.5萬多億的債務中，有7200億是合約債，也就是預售了房子收了錢卻沒有交房的業主的錢。大家可以想象一下，7200億關系到多少家庭的利益啊，很多是一輩子的積蓄買了恒大的房，結果爛尾了。另外銀行貸款和債券有六千多億，其中銀行貸款不到兩千億。這里邊最大頭的是供應商墊資，包括工程款、各種材料款、工資、律師費等，很多企業因為恒大欠款不還已經破產或瀕臨破產。在這種情況下，很顯然保交樓是第一重要的。因為，只有把樓蓋了、交了，購房者的利益才能保證，供應商的錢才能拿到一部分，其他借的錢也才有希望還上一部分。
這樣的局，很顯然必須得許家印把自己已經套出去錢拿回來，然后國家在融資方面再施以援手，從而一步步地實現解套。然而，許家印的這個窟窿太大了，總資產剩下1.8萬億，總負債除了股東承擔的還有2.44萬億，差不多有6000多億的窟窿要填。6000多億，顯然并不是都必須百分百填，譬如像供應商墊資，人家可能也沒指望能全部拿回來，能拿回來三四成已經是燒高香了。而且，有債主企業已經明確表態，允許他分20年還。所以，六千多億的窟窿，不是說絕對還不上，但需要扎扎實實地做，同時需要真的把自己的錢拿回來周轉。有人說，怎么資金鏈都斷了國家還讓他把錢拿出去？很顯然，這些錢都是暴雷之前弄出去的，暴雷之后顯然是沒辦法再弄出去了。國家之所以給恒大和許家印空間和時間，就是希望他能妥善處理好。然而，在這樣的背景下，許家印想的卻是金蟬脫殼，那國家怎么會饒了你呢？還有評論說，這是誰給許家印出的餿主意，這不是要讓老板去踩縫紉機嗎？這種事到了這種地步，誰還能替他出主意？所以，這些安排都是他自己做的，并非誰給他的建議。他難道不知道這么做會惹怒國家？他當然知道，但他客觀上是破罐子破摔了，已經走到這一步了。國家希望他保交樓，希望他盡量降低國家社會損失，然而，在自己的一己私利和國家人民之間，他選擇了一己私利。這就是真相。仔細觀察會發現，當下陷入困境的房地產企業，發展得越大、越快的企業，往往風險也越大、困境也越大。為什么會是這樣的結果呢？很重要的原因就是賭徒心態。
1994年房改之后，中國進入了商品房時代，尤其進入21世紀之后，由于中國巨量的人口和超大規模的城市化進程，再加上我國是儲蓄國家，以及按揭貸款給住房消費、投資帶來巨大購買力，使得我國房價翻著跟頭往上漲。大家可能現在無法想象，1997年的時候北京房價才2000元一平米，2022年均價接近6萬，二十多年增長了30倍。如此快速增長的房價，使得在房地產領域膽子越大、越敢借錢越敢干就發展越快。房產商的財富增長有多快？大家看看2004年及以前的富豪排行榜，房產商占比很小，而且財富不過幾億，但到了2008年的時候，數以百億財富的房產商已經一群了。大家應該還記得，我們另一位前首富曾經說過，清華北大都不如膽子大。膽子大就能爆發式增長，而且每一次國家調控他們都能賭對，就是房價越調控越上漲，所以每每房地產調控之時也是他們加速擴張之時。
這樣的賭徒心態一次次都賭贏了，結果最后一次賭輸了，于是那些大型房產商好些現在都陷入了嚴峻的困境。負債率太高、資金成本太高、資產周轉因為需求減弱變慢·····過去高負債高增長的周期過去了，現在變成了高負債低增長，風險無法靠高增長消化，于是崩盤了。趨勢判斷錯誤，又ALL IN了，那就等著輸掉底褲吧！很顯然，許家印在最后這一輪國家房地產調控中就是判斷錯了趨勢。一方面，他判斷錯了房地產的趨勢，認為中國城市化進程還未結束，農村還有幾個億的人口要向城市遷移，然而他忘了現在農村剩下的都是買不起房的，所以這批人是無法提供足夠的需求增長的，沒有消費能力。另一方面，判斷錯了預期。中國人口已經到頂了，在這種時候，房價之所以在前幾年還在上漲，主要原因就是房產商、炒房客形成了利益集團，他們控制了市場不斷推高房價。在這種情況下，國家不得不出臺房住不炒的措施以避免房地產泡沫繼續吹打后破裂。房產商賭的是冬天很快會過去，但沒想到這次是真的趨勢逆轉了。說白了，就是預期徹底變了，這是房產商沒想到的。房產商還有第三個沒想到，那就是口罩事件。誰也沒想到突如其來的口罩，直接改變了老百姓的消費觀，大家的消費態度變了。多重因素積累在一起，過去高速發展積累下的風險難以通過房價持續上漲來消化，一下子問題就出來了。
許家印的恒大和其它房產商還有一些區別，現在我們回頭看，恒大儼然就是一個巨大的龐氏騙局，他把買房人的錢、供應商的錢、投資人的錢、銀行的錢、債券的錢統統都圈進來。對于恒大來說，只要有足夠的房價或銷售增長，或者有足夠的資金進入體系，恒大的這個局就能支撐。然而，房價漲不動了，住房消費增長也消失了，那么之前巨大的窟窿就在退潮后暴露出來了。
商業就是這樣，一旦信用出了問題，問題就會集中爆發。恒大之所以能高速成長，其實靠的主要是金融手段。然而，突然有一天，房價和房屋銷售突然漲不動了，當大家要拿回屬于自己權益的時候，發現拿不回來了，于是大雷爆了。恒大后期，其實就是龐氏騙局，必須有大量資金輸血進去，但市場又沒有那么多資金，于是危機必然爆發。
無論如何，恒大是發展中賣了那么多房子，就是除去資金成本，也遠不至于窟窿高達6000多億，那缺口從哪里來的？除了一些失敗的投資之外，應該主要還是有大規模的資金流出體系外了。這個流出，也絕不止分紅那700多億，還有其它通道。巨大的資金流出留下的缺口，在高速增長的時候被快速增長的資產和收入給掩蓋了，高增長就可能化解高負債和缺口。然而，當負債和缺口非常巨大，同時高增長又突然失速的情況下，那就必然面臨翻車的局面了。與恒大形成鮮明對比的就是萬達。萬達前些年也是資產境外多，負債則在境內，國家在發現風險后，推動萬達調整，后來王首富賣了不少優質資產出去，降低了負債率，才把壓力減輕。然而，當時看起來是“割肉”，現在看反而變成了逃頂，接盤的孫宏斌當時看起來是撿到了便宜，現在看卻是巨大的包袱。當時降低負債的萬達現在依然好好的，而不斷狂飆的恒大崩盤了。其實，仔細觀察，商業中沒有秘密，有其亙古不變的規律，在上升周期的末端一定要減速控制風險，否則最后的瘋狂必然會帶來粉身碎骨。每個干企業的，都需要引以為戒！
（來源：“占豪”微信公眾號，修訂發布；圖片來自網絡，侵刪）
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